2024逆变器拐点



2024逆变器拐点

2025年全球储能产业链有望爆发，国内公司有望迎来业绩拐点。以下从全球储能安装计划、中国储能企业出海情况、储能各领域核心公司名单、风险提示四个方面展开分析：

全球储能安装计划国内：2025年1 - 6月招标总容量221.84GWh，超2024年全年171.32GWh；6月国内储能招标环比上升122%，高景气度延续。印度：截至2025年6月，储能招标容量超2024年全年招标量的2倍；2025 - 26财年强制配备储能且不能拖延。欧洲：6 - 11月为天然气补库窗口期，欧盟要求各成员国天然气库存冬季前应达到90%满库，补库周期叠加夏季用电高峰，电价或刺激户储装机量攀升。意大利2024年储能装机7.7GWh，大储处于起步阶段，2025年有望维持高增长；英国储能增长强劲，项目审批周期逐渐缩短，2025年5月新增批准的储能项目容量为2.87GW/6.0GWh，2025年计划并网的储能项目容量超17GWh；捷克储能逐渐从户储向工商储和公用事业规模储能过渡，政府降低户储补贴，同时通过立法补贴储能建设，有望迎来高增长；波兰政府补贴加持，户储增长迅猛，2024年户储新增装机258MW/672MWh，超4.6万户家庭已安装储能电池。美国：德州维持高增速，新兴市场需求逐步迎来爆发。2025年1 - 5月新增装机4.62GW/15.09GWh，同比+50%/+74%，总储备储能项目达到65.64GW，储备项目充足。澳洲：市场机制成熟，2025年有望发力。中东：项目密集落地，国内储能厂商直接受益。沙特、阿联酋、埃及三国大规模启动储能项目，国内不少大型企业中标，如比亚迪、宁德、阳光电源、天合光能等。非洲：增长动能强劲。2024年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%，正式进入GWh时代，目前已经确定开发的储能项目超过18GW。中国储能企业出海情况

中国储能技术先进、性价比高，在国际市场上竞争力极强。2025年第一季全球储能电芯总出货量排名前五的是宁德时代、亿纬锂能、中创新航、海辰储能、比亚迪，全为中国企业。

储能各领域核心公司名单电池制造商

宁德时代：全球储能电池龙头，2024年市占率29.5%，2025Q1海外订单43.3GWh。天恒储能系统5年零衰减、全球首推8小时长时储能产品。

比亚迪：电网级储能领先企业，欧洲市占率超25%，沙特斩获12.5GWh项目。

亿纬锂能：大储电芯全球出货量第二，600Ah + 超大容量电芯量产。

瑞浦兰钧（储能电池）：韩国市场签2.5GWh订单，小储电芯出货全球前三，订单排至2025Q3末。

系统集成与关键设备商

阳光电源：主营逆变器 + 储能系统集成，全球储能系统出货量第一，海外储能项目的毛利率42%，中标沙特超10GWh项目。

派能科技：主营户用储能，欧洲市占率14%，海外营收占比超60%，德国/意大利的储能订单充足。

科士达：主营储能逆变器，毛利率行业领先。

德业股份：主营工商业储能，采用差异化竞争策略，聚焦细分场景。

上游材料与设备企业

天赐材料：电解液龙头，适配高安全储能电池。

恩捷股份：宁德时代核心供应商，储能隔膜市占率第一。

杭可科技：储能电池产线设备提供商，绑定头部电池厂。

华宝新能：便携储能龙头，拓展家庭储能市场。

新兴技术路线代表

大连融科?：全钒液流电池技术，国内市占率超80%。

中储国能?：压缩空气储能，全球首个100MW级项目投运。

陕鼓动力：液态空气储能核心设备商，效率90%。

维科技术（液冷）?：储能温控系统，适配高功率密度项目。

风险提示全球储能招标进度不及预期，影响需求。行业竞争加剧，影响利润。关税的不确定性，影响出口。

最高涨幅40%！MLCC下游三领域需求拉升 行业上行拐点将至？

MLCC行业确实处于景气度上行拐点前夜，下游需求拉升和行业指标改善共同支撑这一判断。具体分析如下：

需求端显著回暖，三大领域成核心驱动力

服务器、新能源汽车、光储逆变器对MLCC的需求拉升明显，企业订单量同比增幅达十几倍。例如，高容量MLCC产品因服务器算力升级、新能源汽车电池管理系统及光伏逆变器的高可靠性需求，一季度提价幅度达20%-40%；低容量产品涨幅也有10%-20%。

国内主要企业（如三环集团、风华高科）订单饱满，三环集团Q2全面提价，风华高科部分料号随行就市涨价，显示需求拉动效应持续增强。

行业周期指标全面改善，供给端恢复健康

价格止跌回升：常规料号现货价自2022年Q3止跌，Q4起小幅回暖，高容量产品提价幅度显著。

库存降至健康水位：原厂和经销商渠道库存均低于2个月，去库存周期结束，供需关系趋于平衡。

上游辅材稼动率回升：洁美科技纸质载带稼动率从2022年Q3的低于50%逐步提升，反映产业链上游产能利用率恢复，行业生产活动加速。

企业行为与市场预期印证拐点逻辑

提价计划密集出台：三环集团、风华高科等企业通过提价函或随行就市方式调整价格，更多企业计划跟进，显示行业对价格上行预期一致。

产能扩张与垂直整合加速：三环集团实现垂直一体化，风华高科高端MLCC扩产，洁美科技与村田电子战略合作，均指向行业对长期需求的信心。

分析师观点：东吴证券指出，MLCC行业去年末已基本见底，当前供给端健康，需求端回暖将推动业绩弹性释放。

产业链公司受益方向明确

垂直整合型企业（如三环集团）：通过全产业链控制成本，销量攀升时利润空间扩大。

高端产品突破者（如风华高科）：扩产高端MLCC，满足新能源汽车、5G基站等高附加值领域需求。

上游材料供应商（如洁美科技、国瓷材料、博迁新材）：载带、粉体、镍粉等辅材需求随MLCC产量提升而增长，技术壁垒高的企业更具优势。

结论：MLCC行业在需求拉升、价格回暖、库存健康、上游产能恢复等多重因素驱动下，已处于景气度上行拐点前夜。服务器、新能源汽车、光储逆变器三大领域的持续需求增长，将为行业提供长期支撑，相关企业业绩弹性值得期待。

从 “负担” 到 “香饽饽”，储能凭什么逆袭？一文看懂 2025 储能大变局

储能行业凭借需求爆发、政策托底、盈利改善进入高速增长期，从“政策负担”蜕变为“盈利必需品”，实现逆袭。以下从需求端、政策端、产业端详细阐述2025年储能行业大变局：

需求端：国内外共振，订单排期已至10月

国内市场：政策退坡未阻增长，套利空间打开。此前市场担忧补贴退坡会导致需求下滑，但实际数据给出强烈反击。海博公司下半年出货量预计达20GWh，较上半年的9GWh增长超120%。这背后是电价市场化的“功劳”：139号文推动峰谷电价差扩大，部分地区价差已达0.7元/Wh，工商业储能单日充放电两次即可实现盈利，电网侧项目盈利也显著改善。相关企业有上能电气、阳光电源、通润装备、锦浪科技等。

海外市场：订单暴涨246%，“加价排单”成常态。上半年国内头部储能企业新增海外订单163GWh，同比暴涨246%，上能电气、鹏辉能源等企业甚至出现“加价也排不了单”的情况。很多储能电芯订单已排至10月，叠加中美对等关税后外贸政策缓和，欧美核心市场情绪趋于稳定，为海外出货提供保障。

政策端：容量电价落地，储能盈利有了“定心丸”

政策支持力度空前，成为储能行业的“稳定器”。国家推出类似火电的储能容量电价政策，内蒙、甘肃已率先实施，即使储能项目不放电，也能获得稳定补贴，直接改善项目IRR（内部收益率）。同时，分时电价机制优化进一步放大套利空间，为储能项目盈利“再加码”。

产业端：从“低价竞争”到“价值竞争”，价格拐点显现

行业逻辑正从“低价抢单”转向“全生命周期成本竞争”，高品质储能系统溢价持续提升。国内储能电芯价格区间为0.26-0.5元/Wh，海外市场更是高达0.6元/Wh。2024年起，电芯供需趋紧，比亚迪、华为等头部企业转向集成业务，预计电芯价格将上涨2-3分/Wh，二线厂商满产且“挑客户”，头部企业议价能力显著提升。

核心：聚焦电芯、逆变器与系统集成

储能电芯：业绩弹性突出。头部电芯企业2025年利润有望达30亿级，亿纬锂能借宁德时代、比亚迪转向集成的机遇，或成为最大电芯供应商；欣旺达、国轩高科等也将受益行业拐点。

逆变器与系统集成：量价齐升。全球需求推动逆变器出货增长，欧洲市场订单突破，印度、中东等新兴市场增速显著。阳光电源逻辑最优，41%营收来自储能，光伏业务同步好转；另外锦浪科技、固德威、德业股份、上能电气等也具备较强竞争力。

项目运营商：直接受益容量电价。具备电网调节能力的储能项目运营商，将直接享受容量电价政策带来的稳定收益。

重点企业表现

宁德时代：2024年全球储能集成商直流侧出货排名、全球储能电芯总出货量、全球大储电芯出货量排名均位居前列，同时2024年海外市场储能电芯出货量排名第一。2025年1月与阿联酋马斯达尔达成19GWh储能合作，3月与Quinbrook宣布将在澳大利亚各地部署3GW/24GWh的储能系统EnerQB，海外新增储能订单规模巨大。

比亚迪：2024年全球储能集成商直流侧出货排名第二，全球储能集成商（交流侧）排名第七，全球储能电芯总出货量第三，海外市场储能电芯出货量第一，全球大储电芯出货量排名第四。2025年2月与沙特电力公司签署合同，将为沙特五个电池储能系统项目提供12.5GWh的电力，加上之前交付的2.6GWh项目，合作总量达到15.1GWh。

亿纬锂能：2024年全球小储电芯出货量第一，全球储能电芯总出货量第二，海外市场储能电芯出货量第三，全球人储电芯出货量排名第二。其自主研发的大圆柱电芯凭借高安全性、长循环寿命，成为海外户储市场的“新宠”，并与德国Sonnen、美国Enphase等头部集成商达成合作。目前亿纬锂能大圆柱电池已通过UL、CE等国际认证，下半年产能利用率预计超90%，订单情况良好。

阳光电源：2024年全球储能集成商（交流侧）排名第二，在大型储能的PCS（出货端）领域市占率达16%，工商业逆变器市占率为15.2%。2025年在拉美和非洲连下两城，分别为智利提供1GWh储能设备、为南非Red Sands项目供应612MWh全液冷系统，还拿下了2.4GWh欧洲储能大单。

国轩高科：2024年全球储能电芯总出货量第八，海外市场储能电芯出货量第十，全球小储电芯出货量第五。

上能电气：2024年大型储能的PCS（出货端）市占率10%，且国内PCS市场2021-2024年出货量持续排名前二，工商业逆变器市占率3.1%。2025年上半年，上能电气与土耳其领先的新能源公司Arde Enerji正式签署框架合作协议，达成首期500MW储能产品供货的合作。

鹏辉能源：2024年全球储能电芯总出货量第九，全球小储电芯出货量第四。

科华数据：2024年大型储能的PCS（出货端）市占率12%，工商业逆变器市占率2.1%。

锦浪科技：2024年全球户储PCS（出货端）市占率5%，工商业逆变器市占率9.3%。

禾望电气：2024年大型储能的PCS（出货端）市占率6%，工商业逆变器市占率2.8%。

固德威：2024年全球户储PCS（出货端）市占率3%，商业逆变器市占率6%。

艾罗能源：2024年全球户储PCS（出货端）市占率4%。

中国中车：2024年全球储能集成商（交流侧）排名第三。

海博思创：2024年全球储能集成商（交流侧）排名第五。

阿特斯：2024年全球储能集成商（交流侧）排名第九。

通润装备：旗下子公司正泰电源工商业逆变器市占率2.4%，且2024年公司光储业务在北美工商业及韩国市场份额第一。

首航新能：工商业逆变器市占率4.6%。

时代电气：工商业逆变器市占率2.8%。

科士达：工商业逆变器市占率2%。

盛弘股份：2024年大型储能的PCS（出货端）市占率8%。

德业股份：2024年全球户储PCS（出货端）市占率20%。

晶澳科技：2024年储能产业占其营收构成的1.66%，其旗下晶科储能接连拿下多笔海外订单，2025年6月与希腊能源公司Metlen集团正式签署了3GWh的储能项目框架协议。

南都电源：2025年3月与某全球最大软件公司之一的合作再获突破，追加2.4亿元人民币美国数据中心锂电设备采购项目订单，6月又与印度某知名大型独立发电运营商签署1.4GWh的储能系统订单。

瑞浦兰钧：2023年12月18日，瑞浦兰钧能源股份有限公司正式登陆港交所。2025年，其产线持续满负荷运转，订单量激增至需排队等候，出现了“客户加价也排不了单”的局面，其储能电芯订单有可能排到10月。

特变电工张建新：如何跨过平价上网的“拐点时刻”？

特变电工通过技术创新、成本控制、全产业链布局及政策适应性调整跨过平价上网“拐点时刻”，具体如下：

技术创新与效率提升：平价上网的核心在于降低光伏发电成本，使其与传统能源竞争。特变电工从2000年布局新能源领域起，便注重技术研发。例如在多晶硅生产环节，通过持续创新提升工艺水平，提高多晶硅的纯度和质量，同时降低生产过程中的能耗和原材料消耗。在逆变器研发上，不断优化产品性能，提高转换效率，减少能量损失。这些技术创新使得光伏发电系统的整体效率大幅提升，单位发电成本显著降低，为跨过平价上网“拐点时刻”提供了技术支撑。全产业链布局降低成本：特变电工形成了涵盖多晶硅、逆变器、EPC项目总承包、运维一体化的完整产业链。这种全产业链布局具有多方面优势：在成本控制上，企业可以通过内部协调和优化资源配置，降低原材料采购、生产加工、物流运输等环节的成本。例如，自身生产的多晶硅可以直接供应给下游的逆变器和EPC项目，减少了中间环节和交易成本；在质量管控方面，全产业链布局使得企业能够对整个生产过程进行严格监控，确保产品质量稳定可靠，提高光伏发电系统的整体性能和寿命，进一步降低度电成本。EPC项目总承包优势：特变电工的光伏EPC装机总量连续三年全球第一。EPC项目总承包模式使得企业能够从项目规划、设计、采购、施工到调试运行进行全程把控。在项目规划阶段，可以根据当地的光照资源、地形地貌等因素，优化电站布局，提高土地利用率和发电效率；在设计阶段，采用先进的设计理念和技术，选择合适的设备和材料，降低建设成本；在采购环节，凭借大规模采购的优势，与供应商谈判获得更优惠的价格；在施工和调试阶段，通过专业的施工团队和严格的质量管理，确保项目按时、高质量完成，减少后期运维成本。通过EPC项目总承包，特变电工能够为客户提供一站式解决方案，提高项目的经济性和竞争力，助力跨过平价上网“拐点时刻”。政策适应性调整：新能源政策具有波动性，特变电工能够根据政策变化及时调整战略。例如，在补贴政策调整期间，企业没有依赖补贴，而是通过提升自身技术水平和成本控制能力，降低对补贴的依赖。同时，积极关注政策导向，加大在符合政策要求的领域投入，如分布式光伏、光伏扶贫等项目。通过适应政策变化，特变电工在政策波动期保持了稳定发展，顺利跨越平价上网“拐点时刻”。运维一体化保障长期收益：特变电工开展运维一体化业务，为光伏电站提供长期的运维服务。通过专业的运维团队和先进的运维技术，能够及时发现和解决电站运行过程中的问题，提高电站的发电效率和可靠性。运维一体化可以延长电站的使用寿命，降低运维成本，保障电站的长期收益。在平价上网时代，稳定的长期收益对于企业的生存和发展至关重要，运维一体化业务为特变电工跨过平价上网“拐点时刻”提供了有力保障。

逆变器：从阿尔法到贝塔

逆变器板块从投资阿尔法转向投资贝塔，景气度持续上行，量利趋势向好，基本面逐季向上。具体分析如下：

整体趋势与核心原因

近期逆变器板块表现强劲，核心原因是企业出货拐点向上趋势明确，盈利能力保持稳定，景气度进入持续上行阶段，市场从投资阿尔法转向投资贝塔，板块效应显现。

量的层面新兴市场

表现优于预期：系统成本下降、政策环境友好、光伏占比低基数、利率下降等多重因素，使装机动力全面爆发。

数据印证：Q2以来，印度、巴西、巴基斯坦等国逆变器出口数据同比大比例增长；阳光中东&拉美储能大单持续签订；德业&锦浪Q2业绩超预期；艾罗6月发货额环增60%。

短期趋势：下半年新兴市场进入相对旺季，延续增长趋势，如锦浪Q3海外出货预计环增30%-50%。

中期趋势：2-3年需求在当前偏低基数下将延续同比高增。

欧洲市场：库存压力持续减轻，下半年需求保持复苏，25年摆脱库存压力后增速更高。利的层面降价不明显：历经一年多时间，事实已证明降价并不明显，考虑成本下降，各家毛利率实则维持良好，优于预期。原因分析

新兴市场：尚未成熟，需求爆发式增长且呈现多元化，产品差异化明显，抵消价格竞争压力。

欧洲市场：对价格敏感性较弱，渠道去库+需求慢复苏背景下，价格不易发生突变。

企业层面：收入增长带来费用率降幅远高于毛利率降幅，因而净利率反而呈现上升趋势。户用市场锦浪科技：Q3单月排产15万台可维持，其中储能1-2万台，环比增长来自海外新兴市场；Q3毛利率环比继续提升。德业股份：7月户储或创单月新高，主要增量来自欧洲，新兴市场继续保持高景气，Q3预计储能逆变器环比40-50%增长。艾罗能源：Q2发货9.4亿，环比30+%，其中6月货值破4亿，7月继续保持（非欧洲市场，工商储及低压户储），Q3环比增30%+概率较大，年化有望超过22/23年，费用率将明显摊薄。固德威：Q2出货海外占比5成，单6月海外占比升至7成，7月保持，欧洲和新兴市场均有起量，毛利率提升。新兴市场逻辑及持续性电网落后：以化石能源发电为主，且化石能源高度依赖进口，美元升值导致进口能源本币价格大幅上升，电价上涨或者停电。成本与收益：新兴市场人口接近40亿，人均GDP在4000美元，安装等软性成本低，3-5kw光伏系统成本1000多美元，电价0.5-1.5元/kwh，回收期5年不到。渗透率低：目前户用渗透率不到1%（欧洲主要国家10%以上，拉美巴西5%以上）。市场潜力：南非6千万人口，总GDP 4千亿美金，峰值单月进口10万台（户储为主），目前仅东南亚人口是南非40倍，GDP是20倍，单月只有4万台，当前体量无需过分担心持续性。欧美户用市场

24年欧美整体在去库恢复过程中，只有结构性机会，25年设备成本下降传导、降息周期、电价趋稳等利好，欧洲户用光伏有望迎来回升，普遍受益。

海外大储及地面电站大储订单：近期阳光电源、阿特斯等频频有海外大储订单落地，区域较之前更加分散，验证非美国市场大储处于爆发拐点。Q3阳光电源海外大储预计将明显放量，Q3/Q4将迎来业绩释放。地面电站：景气度较高，相关标的上能电气、通润装备，环比均大增。基本面情况

Q1是逆变器基本面拐点，超预期地方来自新兴市场，近期业绩预告及调研的情况来看，逆变器基本面是逐季向上的；板块市值回落不到2500亿，较高点平均跌幅70%，个股24年PE估值普遍在10-20倍之间。

阳光电源：光伏龙头，股价1年10倍，到底有多牛？

阳光电源作为光伏逆变器领域的全球龙头，股价一年涨幅超10倍，其核心优势体现在技术积累、市场地位、业务布局及行业趋势的精准把握上。以下从多个维度解析其“牛”的原因：

一、逆变器领域的绝对王者

技术积累与市场地位

阳光电源深耕逆变器领域超20年，是全球最大的逆变器供应商，国内市占率超30%，全球市占率超15%。

逆变器是光伏发电的核心设备，将直流电转换为交流电并输送到电网。其使用寿命（约10年）短于光伏组件（20-30年），因此存在持续的替换需求，叠加新增装机量增长，形成“新增+替换”双轮驱动。

2020年全球逆变器需求133GW，市场规模399亿元；预计2025年需求达455GW，市场规模832亿元，年复合增长率超15%。阳光电源作为龙头，将充分受益行业扩容。

财务表现强劲

2020年营业收入193亿元（同比+48%），归母净利润19.5亿元（同比+119%）；2021年一季度营收34亿元（+81%），净利润3.9亿元（+142%）。

业务结构多元化：电站系统集成（42%）、光伏逆变器（39%）、风能变流器（7%）、储能逆变器（6%）、光伏发电（2%）及其他业务（2.8%）。

二、光伏+储能双轮驱动，契合碳中和趋势

光伏装机量爆发式增长

碳中和目标下，全球光伏装机量五年三倍：2020年118GW，2025年有望达360GW。

逆变器需求同步增长：2020年全球需求133GW，2025年预计455GW；市场规模从399亿元增至832亿元。

阳光电源作为全球龙头，技术领先且成本优势显著，海外市场份额持续提升。

储能市场成为第二增长极

新能源大规模接入电网对调峰能力提出更高要求，储能系统成为关键解决方案。

预计2020-2025年全球储能市场年复合增长率超60%，2020-2050年CAGR达18%。

阳光电源提前布局储能逆变器业务，2020年收入12亿元（占比6%），未来有望复制光伏领域的成功路径。

三、历史股价复盘：三次关键上涨逻辑

第一次上涨（2013-2014年）：政策驱动与业务拓展

国家发改委将光伏装机目标翻倍至10GW，推出补贴政策，行业拐点出现。

阳光电源进军EPC电站业务，斩获大量订单，股价涨幅达474%，PE从17倍升至100倍以上。

第二次上涨（2017年）：抢装潮与海外需求爆发

国内抢装潮叠加印度等新兴市场启动，中报利润增长64%，三季报增长285%。

股价三个月翻倍，PE维持在30倍附近；后因“531新政”取消补贴，股价下跌70%。

第三次上涨（2020-2021年）：行业景气与华为退出红利

疫情后需求恢复，光伏度电成本优势凸显，行业高度景气。

华为受美国制裁退出美国市场，阳光电源成为最大替代者，全球份额快速提升。

2020年净利润增长118%，股价涨幅达10倍，PE从16倍升至100倍。

四、未来展望：龙头地位稳固，估值具备吸引力

竞争格局优化

逆变器技术路径稳定，价值含量和盈利能力居光伏产业链前列。

阳光电源龙头地位确立，2021年全球市占率有望突破30%，业绩增速保持50%以上。

估值合理性

当前估值虽处高位，但考虑到行业高增长及公司竞争力，仍被部分机构认为“不算贵”。

风险点包括政策变动、技术迭代及市场竞争加剧，但阳光电源的技术积累和客户基础为其提供了较强护城河。

总结

阳光电源的“牛”源于其对光伏行业趋势的精准把握、逆变器领域的绝对优势，以及储能市场的提前布局。在碳中和背景下，光伏装机量与储能需求持续爆发，公司作为全球龙头，有望通过技术领先、成本优化和市场份额扩张，维持高速增长。尽管股价已充分反映预期，但长期仍具备投资价值，需密切关注行业政策及竞争格局变化。

美国301关税落地卖方点评全景梳理

美国301关税落地后，光储领域表现整体好于预期，对美业务占比较高的公司估值及板块情绪有望修复，各细分领域及企业点评如下：

一、细分领域点评光伏领域

关税调整：2024年太阳能电池（无论是否组装成组件）的关税从25%提高到50%。

影响分析：当前国内企业对美出口组件主要通过东南亚产能实现，针对中国加税基本无实质影响。此外，逆变器未加征关税，优于市场预期。4月以来关税担忧对板块压制明显，落地后板块有望迎来拐点。叠加盈利底、订单环比提升、筹码结构改善等积极因子，看好光伏底部向上机会。

锂电池与储能领域

关税调整：2026年开始将锂电池的关税从7.5%增加到25%；储能电池附加关税到2026年由7.5%提升至25%。

影响分析：

短期需求：对短期需求无影响，甚至可能刺激抢装。针对电池的301关税新政计划从2026年开始实施，短期对美国储能需求无影响，甚至可能因此刺激部分需求提前抢货安装。

成本影响：电芯价格对储能安装成本影响微小，不必过于担心需求。根据Woodmac统计，4Q23美国电网侧储能安装成本为1.03美元/Wh，即使考虑未来系统价格持续下降，考虑到美国制造、人工成本远高于国内，预估电芯成本占系统比例不会超过30%。假设电芯价格0.4元/Wh，其他成本0.8元/Wh，当电芯关税从7.5%提至25%后，相当于电芯价格增加0.07元/Wh，对系统成本影响不足6%，因此不必过于担心影响需求。

竞争格局：电池供应链难摆脱对华依赖，对美储竞争格局影响有限。根据IEA统计，磷酸铁锂电池占据美国储能市场80%份额，包括特斯拉、fluence等头部系统集成商均采购中国企业电芯，因此判断加关税后对美储现有供应商的影响是类似的，不会对美储现有竞争格局造成太大冲击。此外，美国市场从三元锂电池转向磷酸铁锂，更多是出于储能安全性和供应链规模考虑，尤其在电芯成本占比持续下降的当下，不认为此次加关税会导致美储重新回到三元路线。

电动汽车产业链

关税调整：2024年，电动汽车的关税将从25%提高到100%；锂离子动力电池关税从7.5%提升到25%，电池零件关税从7.5%提升至25%；某些关键矿物关税将在2024年从7.5%加至25%，而天然石墨关税将在2026年起从7.5%提升至25%。

影响分析：

整车：幅度大，但国内整车企业出口美国数量有限，去年整个新能源乘用车出口美国1.25万辆，同比下滑，影响较小。

动力电池及材料：中国动力电池出口到美国的占总出货量的3%不到，影响较小。材料环节如负极、电解液全球占比超过90%，供应链短期难以替代，拜登政府给天然石墨设置两年缓冲期可印证。同时，国内产业链对此已有预案，宁德-福特采用的技术授权模式，恩捷、天赐等材料厂商布局的海外产能均是打开美国市场的潜在通道。

二、企业点评阳光电源

业务表现：Q1业绩超预期，主要系盈利水平超预期，海外逆变器和大储毛利率均超40%，非美国大储或为2024重点增量。

未来展望：上修全年业绩到120亿以上，对美光储业务占比较高、盈利能力领先，估值有望修复。

阿特斯

业务表现：美股太阳能公司大涨即为印证，关税调整后板块有望迎来拐点。

未来展望：作为对美光储业务占比较高的企业，估值有望修复。

盛弘股份

业务定位：对美光储业务占比较高、盈利能力领先。

未来展望：估值有望修复。

德业股份

业务表现：Q1业绩如预想中强势，并网、储能、微逆受益于新兴市场，均环比增长明显。

未来展望：全年并网出货预期大幅上调至60-70万台（此前市场预期30-40万台），微逆目标亦上调至80-90万台。

固德威

业务表现：Q1延续亏损，主要是欧洲需求平淡。但Q2及全年保持乐观，4月排产超10万台。

未来展望：全年并网预计出货上修到80-100万台（此前市场预期60-70万台），储能10万台左右。

锦浪科技

业务表现：Q4及Q1逆变器毛利率下降较多，主要是高价原材料与售价错配。Q1并网20万台左右，恢复至22H1水平，储能1万台+，Q2总出货预计增至30万台，其中储能2-3万台。

未来展望：海外占比提升及成本下降有望带动毛利率环比提升。

禾迈股份

业务表现：Q1业绩符合预期，微逆销量23万台，环比小增。毛利率2023年及24Q1均在50%左右，表现较好。

未来展望：4-6月订单环比持续增长，Q2出货环比Q1或有明显增长。储能全年收入翻倍，5-6亿元或以上，分布式系统预计平稳。

最高涨幅40%，连跌14月的MLCC迎来拐点？

MLCC行业确实迎来拐点，当前库存调整接近尾声，价格跌幅趋稳，出货量增长，行业景气度正逐步修复向上。具体分析如下：

行业触底信号显现库存调整接近尾声：历经过去超一年的库存调整后，当前MLCC被动元件库存调整渐近尾声，释放出行业触底信号。价格跌幅趋稳：MLCC价格跌幅渐弱向稳，不同型号与规格的产品在今年一季度都有提价。其中，高容量产品提价幅度在20%到40%不等，低容量产品涨幅也有10%-20%。出货量增长：从今年年初开始，MLCC出货开始大增。据央视财经报道，目前国内几家较大的MLCC生产企业，都出现了产销量价齐增的情况。龙头带涨，行业景气度提升龙头企业发布涨价函：三环近日发布二季度涨价函，表示公司MLCC产品在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，二季度各月份套单实际交易价格全面上调，所有签约伙伴自4月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。企业预期乐观：对于MLCC接下来的出货预期，各家企业均持有较为乐观的看法，更多的MLCC生产企业正在计划提价。微容科技董事副总裁李竞表示，从消费类的业务交流信息反映，中下游企业的订单增长普遍规划集中在下半年，不排除个别的规格物料因供需情况上半年会有价格上行的可能性。行业数据向好：据TrendForce集邦咨询数据，2023年2月MLCC供应商BB Ratio微幅上升至0.79，业界认为MLCC呈现需求边际改善状态，预计行业景气度将保持修复向上态势。△Source：央视财经截图服务器、汽车等驱动，出货量大涨MLCC应用广泛：MLCC是现代电子工业重要被动元器件之一，由于体积小、用量大，被称作“电子工业大米”，广泛应用于消费电子、5G通讯、汽车电子、家电等领域。根据中国电子元件协会数据显示，随着行业需求量逐渐增加，预计到2025年全球MLCC市场规模有望达到1490亿元。新兴领域需求拉升明显：服务器、新能源汽车、光储逆变器行业对MLCC的需求拉升非常明显，相关企业订单增加比较显著，这三个领域的出货量与出货金额同比“都有十几倍的增长”。汽车市场成为最具成长性下游：

随着汽车电动化和智能化持续推进，MLCC单车用量快速提升，汽车已成为最具成长性的下游应用市场。据悉，电动汽车平均可搭载超过1万个MLCC，高端车型MLCC搭载量可以达到3万个，体量较消费电子而言更大。

车用MLCC的平均销售单价(ASP)比智能手机MLCC要高出2~3倍，属于高附加值产品。

全球市场研究机构TrendForce集邦咨询调查显示，2023年首季车用MLCC订单量相对稳定，预期MLCC供应商全年将积极投入研发及扩大车用产品产能。2023年第二季起，预计村田车规MLCC月产能将达到250亿颗，稳坐市场龙头。TDK日本岩手县北上厂扩建之后，月产能将增加50~80亿颗。三星、太阳诱电等，在2023年车用产能都有显著增长，平均月产能提升20~30亿颗水平。

国内企业积极布局，产能扩张与技术突破并行企业扩产计划：

风华高科预计于2025年中将扩产至600亿只，该公司已成功应用其自主研发的低温铜浆于高端MLCC制造。

微容科技在2022年融资顺利完成B轮及B+轮近20亿的融资，资金用于新扩建的B栋厂房和设备投入，将大幅增加高容量、车规等高端MLCC的产能并提升持续研发能力。今年一季度微容科技前述扩产的一期B栋厂房已全面投产，公司MLCC年产能达到6000亿片。

技术突破与认证进展：

三环集团已取得MLCC产品的重要认证，在高容量、小尺寸的研发上取得进展；其车规级MLCC产品则已取得IATF 16949质量管理体系等相关认证，覆盖0402~1206各尺寸的全系列规格，满足AEC-Q200标准，已经可以实现量产。

风华高科车规MLCC已有286款料号，在非微型尺寸里最大容量也能做到10uF，目前风华高科已经进入比亚迪等主机厂供应链体系，逐步向高端MLCC市场延伸。

微容科技近两年不断发力车规MLCC，其车规MLCC高可靠性的优异表现得到各类车企广泛认可并快速打入市场。近期车规MLCC上量明显，产能快速爬坡，车载专线产能利用率从去年30%~40%提高到现在70%~80%。

车规产品价格战持续：TrendForce集邦咨询特别表示，中国电动汽车销量受惠于政策红利不断提升，2022年起小米、华为与比亚迪等车厂已陆续导入微容、风华低容值车规MLCC，竞价抢单就此开始。因此，2023年日厂相继退出低端车规品低价竞争循环，换由中韩等厂商相互竞价抢单，且在后续各家新创车厂在考量降低整车成本的情况下，今年MLCC车规产品价格战将持续。

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