逆天逆变器



逆天逆变器

德业股份有望成为下一个类似阳光电源在光储领域持续崛起且竞争力突出的企业，其业绩持续表现优异，在差异化市场、技术实力、体系运营以及过往积累等多方面展现出强大竞争力，具体如下：

差异化市场路线成功

挖掘新兴市场潜力：行业此前普遍认为光储主要市场在中国和欧美，德业股份却深耕巴西和南非等差异化市场迅速崛起。当行业认为这些市场将成红海时，德业又在亚洲新兴市场取得成功，引领行业风潮。

不限于差异化市场：德业不仅在新兴市场成功，在欧洲市场也取得佳绩。这表明其成功并非仅依赖差异化市场策略，而是公司整体竞争力卓越，崛起于差异化市场却不局限于此类市场。

被低估的技术实力

微型逆变器技术：2016年才进入光储行业的德业，在技术含量较高的逆变器领域表现出色。微型逆变器对硬件设计和软件核心算法要求高，存在技术壁垒，德业的微逆算法很早就已研发出来，与全球龙头enphase差不多。

储能逆变器技术：储能逆变器技术难点主要在电路拓扑上，是性能、效率、成本、可靠性的综合博弈。德业在储能逆变器上有核心技术，很多产品的功率等级、电流等级等优于国内外同行。目前，德业是国内为数不多全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，且能实现三类产品协同增长的逆变器企业。

体系的成功

产品迭代式、本土化创新：在光储行业技术趋同情况下，德业基于具体市场具体需求进行迭代式创新。针对新兴市场主打低压产品，性价比高，操作和安装安全，扩容和维修便利；结构设计上多采用机架式储能，价格低且可插拔灵活配置容量。针对亚非拉新兴国家电网建设实际情况，产品拥有强大离网运行能力。去年推出的新品在产品兼容性及并离网支撑能力上优于大部分同行。

渠道和售后本土化创新：渠道策略上，为快速渗透新市场，德业采取与当地实力较大的经销商贴牌合作，如在南非与Sunsynk贴牌合作取得巨大成功。售后方面，在全球很多国家地区建立售后网络，针对不同国家执行因地制宜的售后政策。如东南亚市场，客户看重价格和及时售后修复服务，德业通过培训和支持当地经销商进行维修，逐步实现本土化售后服务团队；欧美市场，售后服务通常由经销商或安装商负责，采用只换不修方式，德业通过预估故障率多发机器给经销商处理故障。

过往积累提供支撑

家电领域经验复用：德业从注塑件公司起家，成为空调热交换器龙头之一和除湿机领域龙头。家电行业高度竞争，脱颖而出的企业在经营效率上有独到之处。家电领域的成功在技术、产品和产线上对光储产品有一定复用性，如逆变器外壳最初就用给美的做配套的车间，有通用设备和技术人员。更重要的是，在供应链管理、用户需求洞察、产品研发、渠道管理等方面积累的丰富经验可在新领域复用。

下一个阳光电源！德业股份，业绩和市值都涨疯了，疯狂的储能新贵

德业股份凭借天时地利人和，在新能源行业实现爆发式增长，成为超级成长公司，但能否成为下一个阳光电源需综合多方面因素考量。以下是对德业股份的详细分析：

天时地利人和助力德业股份崛起天时：新能源行业迎来大发展，尤其是去年行业爆炒，今年三月俄乌冲突引发欧洲能源危机，二级市场对光伏行业再度爆炒，为德业股份提供了良好的市场环境。地利：公司前几年进入光伏逆变器和储能行业，业务发展良好，抓住了行业发展的机遇。人和：

业务转型成功：公司原本是普通家电零部件企业，业务天花板低，进入光伏逆变器和储能行业后，实现了业务转型和升级。

业绩表现优异：行业大爆发在德业财报上得到体现，其受益于行业发展，在行业里有足够竞争力，赚到了真金白银。

市场认可度高：从市值增长来看，上市不到一年半涨幅近20倍，市值突破1000亿，且增长势头未减，受到市场高度关注和追捧。

2022年中报业绩亮眼整体业绩增长显著：

2022H1公司实现营收23.73亿元，同比增长23.26%；实现利润总额5.21亿元，同比增长103.20%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长100.41%。

2022Q2实现营业收入15.32亿元，同比增长44.44%，环比增长82.16%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长155.62%，环比增长140.95%。

2022H1毛利率为27.43%，同比增长6.67pct，归母净利率为18.98%，同比增长7.31pct；2022Q2归母净利率20.78%，同比增长9.04pct，环比增长5.07pct，主要系逆变器业务占比提升及人民币兑美元贬值所致。

光储业务超预期发展：

2022H1逆变器业务实现营收11.5亿元，占比49%，利润占比80%多，超越除湿机与热交换器业务，成为公司第一大业务。去年同期逆变器业务占公司营收不到29%，一年时间增加20个百分点。

逆变器业务中，组串实现营收3.1亿，同增91%，出货11.4万台，同增67%；微逆实现营收2.1亿，同增462%，出货20.1万台，同比暴增437%。

2022Q2，组串实现营收1.9亿，出货8万台，环比增长135%；微逆实现营收1.7亿，出货16万台，环比暴增300%。

微逆业务爆发式增长，除受益于欧洲户用储能市场放量外，巴西市场贡献突出，2022H1巴西出货占比达80%。随着公司加强在欧洲市场布局，业绩有望继续快速增长。

未来发展前景广阔出货预期乐观：按中报业绩增长速度，2022年全年组串出货有望达到25万台，同比微增；微逆出货有望达到65万台左右，同比暴增6、7倍。且公司还在大力进军美国市场，明年业绩有望保持强劲增长，尤其是微逆业务。成长股特征明显：虽然市值一路上扬，但中报出来后，由于业绩逆天，估值下降，符合成长股特征。在公司成长速度降下来之前，无需过分担忧行业竞争压力变大的问题。成为下一个阳光电源的不确定性因素行业竞争加剧：随着新能源行业发展，越来越多公司涌入，未来竞争格局可能变差，德业股份需不断提升竞争力以保持优势。市场变化风险：新能源行业受政策、市场环境等因素影响较大，如欧洲能源危机缓解、市场需求变化等，可能对公司业务产生影响。技术更新换代：光伏逆变器和储能行业技术更新换代较快，公司需持续投入研发，保持技术领先，否则可能被市场淘汰。

比宁德时代还猛，阳光电源，全球光储龙头，三季报简直逆天了

阳光电源2023年三季报业绩表现突出，营收和净利润均实现大幅增长，在光储行业中堪称“逆天”，且当前估值或被低估。以下从业绩表现、业务结构、市场环境及估值分析等方面展开阐述：

业绩表现：营收利润双高增，远超市场预期整体数据：2023年前三季度阳光电源实现营收464.15亿元，同比增长108.85%；归母净利润72.23亿元，同比增长250.53%；扣非净利润70.75亿元，同比增长271.94%。其中，Q3单季度实现营收177.92亿元，同比增长79%，环比增长11%；归母净利润28.69亿元，同比增长147%，环比增长0.8%。超预期完成预期：此前券商对阳光电源2023全年业绩净利润的平均预期为70.55亿，而其三季报业绩已超过全年市场预期，业绩表现堪称“炸裂”。含减值计提的高增长：该业绩增长包含了近6亿的减值计提，若剔除这一因素，实际业绩增长更为可观。业务结构：多元化布局，抗风险能力强业务占比均衡：阳光电源的业务结构较为多元化，逆变器业务营收占比约40%，储能业务占30%，新能源投资开发占26.41%。这种多元化的业务布局使其在不同市场环境下具有较强的抗风险能力。大储为主，户储为辅：在储能业务中，阳光电源以大储为主。2023年，在国内大储迎来装机大年的背景下，其大储业务充分受益。同时，其户储业务以德国市场为主，德国是欧洲市场表现最好的地区，今年上半年户储市场同比增长30%，而同期欧洲市场整体下降3%，这使得阳光电源的户储业务受欧洲市场整体需求放缓的影响较小。各业务板块均实现高增长

逆变器业务：前三季度出货超过83GW，同比增长65%，其中地面光伏电站占比67%，增速更快。逆变器收入168亿，毛利率保持在40%左右，在集中式光伏电站领域继续保持领先地位。

储能业务：前三季度营收137亿，同比增长177%，储能海外收入占比超过85%，在欧洲、美国等重点大储市场持续放量。

新能源电站开发业务：前三季度营收127亿，同比增长148%，主要得益于分布式户用的快速放量，Q1 - 3开发量增长了250%以上，盈利能力利润率从2.8%提升到3.8%。

市场环境：行业分化，阳光电源脱颖而出户储行业遇冷：2022年俄乌冲突引发欧洲能源危机，叠加冬季取暖需求，电价飙涨，户储经济性凸显，市场规模快速膨胀。但去年欧洲暖冬，能源安全解除，电价和天然气价格回落，需求放缓。同时，国内户储市场竞争激烈，资本涌入导致供给严重超过需求，市场过剩。许多纯粹的户储公司业绩受影响，如派能科技中报业绩大跌，三季度甚至出现亏损。阳光电源优势明显：与其他储能公司相比，阳光电源凭借多元化的业务结构，在大储市场的优势以及户储市场的精准布局，在行业分化的情况下脱颖而出，业绩实现高增长，颇有点“天时地利人和”的感觉。估值分析：被严重错杀，具备投资价值市场担忧导致估值偏低：尽管阳光电源三季报业绩在光储行业中表现优异，但市场依然对其反馈不佳，主要原因是担心其高速增长不可持续。这种担忧导致市场对阳光电源的估值较低，目前仅给予十几倍的估值。长期增长动力充足：双碳目标在全球的持续推进是阳光电源长期增长的根本动力。目前光伏发电在全球的占比仅5%左右，替代空间广阔。而且随着光伏组件和储能的大幅度降价，将刺激下游需求释放，带来新的增长。估值具备吸引力：按照全年90亿的净利润来算，2023年阳光电源的市盈率不到14倍；若明年保持20%的增长，市盈率将不到12倍。考虑到行业处于发展初期和公司的行业龙头地位，当前估值水平具有较高的投资价值，阳光电源或被市场严重错杀。

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