首航逆变器出货



首航逆变器出货

首航新能源在招股书中出现数据矛盾，且其意大利和波兰市场销售额与当地市场规模严重不符，引发对其数据真实性的质疑。具体分析如下：

意大利市场数据矛盾

同一客户销售额差异巨大：首航新能源在招股书中对第一大客户意大利ZCS在2021年度的销售额给出了两个不同数据。在招股书146页，公司在2021年度向第一大客户ZCS的销售收入是5.611亿人民币；在招股书第329页，在2021年度向这家公司的销售收入是1500万欧元，以当时汇率，为1.033亿人民币。同一个客户，前后居然有4.578亿人民币的出入。

销售额远超当地市场规模：

意大利2021年新增光伏装机0.8GW，按平均售价0.2元/W计算，逆变器市场规模约为1.6亿元人民币。

首航新能源销售给ZCS的5.6亿元，相当于意大利市场需求的3.5倍。即使考虑储能产品，光伏逆变器部分仍占3.6亿元，远超当地市场规模。

公司解释与质疑：

公司称销售数据包含储能产品，但即使按比例计算，光伏逆变器部分仍远超市场需求。

公司未公布5.6亿元销售的具体构成，引发市场对其数据真实性的质疑。

波兰市场数据异常

销售额占比较高：

2021年，首航新能源对波兰三家客户的销售金额合计为4.15亿元，占营业收入的22.73%。

波兰2021年新增光伏装机3.2GW，逆变器市场规模约为6.4亿元。首航新能源的销售额占波兰市场的40%，这一比例同样异常。

与同行对比：

华为一笔订单就向波兰销售0.39GW逆变器，显示首航新能源在波兰的销售额与其市场地位不符。

其他异常现象

应收账款与坏账准备：

2021年，首航新能源应收账款为3.61亿元，其中ZCS占59.02%，较上年骤增近2.5亿元。

公司对ZCS计提了1319万元的坏账准备，且账期在1年之内，显示其销售数据可能存在水分。

明星股东与突击入股：

宁德时代通过低价入股首航新能源，成为其前五大供应商之一。

公司为换取宁德时代的投资背书，可能进行了“赔本让利”，导致净利润同比下降。

行业背景与数据透明度

逆变器行业数据不透明：

逆变器行业统计规则各异，集中式逆变器用GW为单位，户用逆变器则用台套，统计时对自己怎么有利怎么来。

各家研究机构的出货量排名统计数据经常相互打架，海外销售数据的不透明是重要原因。

历史案例与质疑：

固德威上市时曾被质疑海外销售真实性存疑，但最终通过高PE证明了自己。

首航新能源是自己披露的数据相互打架的逆变器企业中的第一个，但可能不是最后一个。

逆变器全球出货量TOP10，首航新能年入27亿冲刺创业板

首航新能在2023年度全球光伏逆变器市场出货量位列第十位。以下为详细信息：

全球光伏逆变器市场格局：光伏发电领域经过多年发展和技术升级，已从补贴驱动转向市场驱动，光伏逆变器行业形成了一批在市场份额、技术能力、品牌知名度等方面处于领先地位的企业，属于竞争较为充分、市场较为集中的行业。首航新能出货量排名：根据国际知名的电力与可再生能源研究机构Wood Mackenzie发布的研究报告，2023年度首航新能在全球光伏逆变器市场出货量位列第十位。此外，根据全球知名市场研究机构IHS Markit的调研数据，2021年度首航新能在全球户用逆变器市场出货量位列第九位。市场表现与抗周期能力：首航新能依托欧洲能源危机窗口期，以产业链优势抢占市场，2022年境外营收占比超80%。即便2023年行业需求回调，仍稳居全球光伏逆变器出货量前十，彰显了其抗周期能力。产品优势与品牌影响力：首航新能专注于太阳能电力设备领域，拥有高效可靠直流 - 直流和直流 - 交流功率变换技术、电网适用性和电网支撑等电网交互技术、快速故障诊断技术等核心技术，处于行业领先水平。其产品在转换效率、稳定性、安全性等方面具有显著优势，在欧洲、亚太、南美、中东及非洲等多个地区具有较高的知名度和美誉度，获得了德国权威研究机构EuPD Research颁发的多项“顶级光伏品牌”奖。

业绩高增不再、“打折”入股质疑 首航新能的闯关鏖战

首航新能面临业绩高增不再、“打折”入股质疑，上市闯关面临多重挑战

首航新能作为光伏逆变器行业的佼佼者，在提交注册、冲刺上市的关键时刻，却面临业绩增速下滑、大客户依赖、应收账款高企、“打折”入股质疑以及募资额变动等多重挑战。

一、业绩高增不再，海外市场依赖隐忧凸显业绩增速下滑：首航新能曾凭借全球光伏储能市场的快速发展，在2020年至2022年实现收入的高速增长，营收复合增速高达103.87%，净利润复合增速152.03%。然而，2023年营收同比下降16.01%，预计2024年营收同比下降27.53%，净利润同比下降23.03%，业绩增速明显放缓。

海外市场依赖：首航新能坚持全球化战略布局，境外收入占据大头，2021年至2023年分别贡献16亿元、39.93亿元、28.23亿元，占主营收入比88.01%、89.61%、75.57%。然而，过度依赖海外市场也带来隐忧，如欧洲市场电价下降、补贴退坡等因素导致市场需求放缓，直接影响公司业绩。

大客户依赖加剧：首航新能对前五大客户的销售额占比逐年攀升，2024上半年第一大客户ZCS的营收贡献达到31.16%。大客户依赖可能导致市场话语权下降，应收账款逐年走高，透露出产品竞争力、核心话语权、业绩稳健性的亟待提升。

二、“打折”入股质疑，毛利率超同行引关注

“打折”入股谜团：2021年12月，宁德时代子公司问鼎投资入股首航新能，但入股估值较前后轮融资存在显著差异，引发“打折”入股质疑。首航新能解释称，问鼎投资以略低于同期财务投资者的价格入股，是出于提升储能电池产品品质、保障电芯供应稳定性、深化战略合作等因素的考虑。

毛利率超同行：自宁德时代入股后，首航新能毛利率不断提高，2021年主营业务毛利率大升至34.34%，一举超过同行业上市公司平均值。然而，高毛利率也引发质疑，上市委要求首航新能说明储能逆变器毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性。

采购价格公允性存疑：首航新能与宁德时代的合作中，采购价格公允性也受到质疑。尽管首航新能表示采购价格与宁德时代子公司问鼎投资入股前后价格不存在重大变化，且与其他供应商采购价格无差异，但具体的采购价格仍不明确，引发外界猜测。

三、募资额大升大降，产能利用率下行扩产存疑募资额变动大：首航新能此次上市拟募约12.11亿元，较之前的拟募体量大幅下降。2022年11月更新招股书时，拟募额曾升至35.12亿元，后大幅降至12.11亿元。募资体量及用途的大幅变动，容易引发外界对企业运营专业性、募资严谨性、决策科学性的审视。

产能利用率下行：在计划加码储能系统建设的同时，首航新能当前产能却正处下降调整期。光伏逆变器及储能电池的产能利用率较低，2024年上半年分别为61.6%和24.31%。产能利用率下行背景下，扩产的必要性受到质疑。

存货高企周转率下降：首航新能存货账面价值呈持续快增态势，存货周转率下降。存货高企和周转率下降可能增加企业运营风险，一旦后续去化不利，将衍生更多风险。

四、创新驱动发展，实力鏖战刚刚开始

行业前景可期：首航新能所处赛道仍在窗口期，国内外市场潜力巨大。国内市场，2023年被视储能元年，工商业储能新增装机同比增超200%；全球市场，光伏逆变器出货量快增，市场规模持续扩大。

创新驱动发展：面对激烈的市场竞争，首航新能持续加大研发投入，拥有已授权专利247项，其中发明专利102项。公司不断推出新产品和解决方案，如户用储能系统PowerEasy、工商业光伏及PowerMagic储能系统等，以创新驱动发展。

实力鏖战刚刚开始：IPO无论成败，都只是首航新能发展过程中的一碟开胃小菜。面对业绩高增不再、“打折”入股质疑等多重挑战，首航新能需要持续强化研发、技术迭代，提升产品竞争力和市场话语权。同时，合理驾驭募资资金，防止动作走形，把钱用在刀刃上。点点滴滴林林总总，一场查漏补缺的实力鏖战刚刚开始。

首航新能源：做好光储充一体化的系统集成方案的供应商

首航新能源作为致力于做好光储充一体化系统集成方案的供应商，在产品布局、技术创新、市场拓展等方面均展现出强大的实力与明确的发展方向，具体如下：

产品布局全面且具针对性

光储一体化新品：在上海光伏展推出光储一体化系列机型，重点产品“堆叠式家用储能一体机”具备IP65防护等级，兼容15到20安培大电流组件，实现1.5倍以上直流超配。采用模块化堆叠方案，方便安装维护与容量拓展。在电池安全性上，通过穿刺实验、BMS系统管理等措施，最大限度保证储能电站安全。

锂电池组产品：推出GTX2500、GTX3000和GTX5000三款锂电池组，采用磷酸铁锂品牌电池，循环寿命长达6000次，支持多种品牌储能逆变器，可支持4块电池并联。系统能对锂电池组进行远程事故诊断和实时数据监控，一键自动分配并机ID，操作简便。电池组采用大族自动化PACK生产线，生产质量稳定。

逆变器产品：展示的25 - 50kW三相多路光伏并网逆变器（第三代）适用于中型工商业场景，具备110%长期过载能力和直流超配1.5倍以上水平，最高效率98.9%，可通过智能I - V扫描精确定位故障，单串最大电流20A，可兼容超高功率大电流组件。此外，还推出225——230KTL - HV三项大功率光伏并网逆变器和7 - 10kW单相三路光伏并网逆变器（第三代）产品。前者设计多达12路的MPPT，最大转换效率可达到99.02%；后者适用于户用光伏场景，具备110%长期过载能力和直流超配1.5倍水平，最高效率98.1%，采用无风扇设计，低噪音，免维护。

技术创新能力强且持续投入

重视功能融合：在光储充一体化发展中，真正做到将功能融合，而非简单拼凑产品。

研发团队实力雄厚：重视技术创新，在研发领域投入与时俱进。仅研发储能产品的技术团队就超过50人，使得产品在创新迭代方面走在行业前列。

持续研发新产品：未来还在研发布局300KW以上的逆变器产品，以适应更多应用场景。

市场拓展成果显著且目标明确

储能电池出货量增长迅速：储能领域仅电池方面的出货量去年已实现200MWH，相关产品远销澳洲、德国、意大利等户用市场。预计截至今年年底，储能电池的出货量将翻倍增长，达到500MWH，到2022年底将建设10条生产线，届时年产能将提高到1GWH以上。

储能业务进入高速增长阶段：虽然储能业务在首航整个业务占比只有15%左右，但从2017年开始已进入高速增长新阶段。今年积极向大型地面电站配置储能的市场拓展。

储能设备应用领域广泛：锂电池组等储能设备主要应用在户用储能领域，市场主要面向海外，因国内政策限制及海外户用电价高，人们利用光伏 + 储能模式可节约大量用能成本。同时，也在积极布局国内工商业项目和大型地面电站所使用的储能。

降本增效，数字能源系统解决方案领航者首航新能盈利能力提升

首航新能通过降本增效、优化业务结构、强化技术研发及市场拓展等举措，盈利能力显著提升，成为数字能源系统解决方案领域的领航者。具体表现如下：

毛利率提升与业务结构优化首航新能通过优化客户结构、控制低毛利业务规模，2024年综合毛利率达35.73%，较2023年提升4.22个百分点。其中，境内业务毛利率大幅提升12.36个百分点至19.58%，境外业务毛利率维持高位。公司还通过强化费用管控，2024年管理费用及销售费用合计同比下降超25%，同时优化供应链和库存管理，经营现金流同比增长160.46%至3.4亿元，现金流稳健性显著增强。来源：摄图网

技术研发驱动产品竞争力公司高度重视技术研发，拥有500人研发团队（占员工总数31.99%），2021-2024年研发投入占比达10.04%。截至2025年3月，公司已获授权专利250项（发明专利105项），并与华中科技大学共建“储能变换与系统集成技术中心”，开展产学研合作。核心产品如光伏并网逆变器、储能逆变器及电池通过中国CQC、欧盟CE等30余个国际认证，设计使用寿命和故障率指标领先行业。

市场占有率与品牌影响力领先根据WoodMackenzie数据，2022年公司光伏逆变器出货量全球第十，市占率约3%；2020-2024年连续获得德国EUPD Research颁发的印度、波兰等国“顶级光伏品牌”奖，品牌知名度与美誉度持续提升。产品销往全球多个地区，覆盖欧洲、亚太、拉美、中东及非洲市场。

突破瓶颈，募投项目助力第二增长曲线公司通过IPO募资扩产，实施四大项目：

首航储能系统建设项目与新能源产品研发制造项目：提升分布式大功率逆变器、储能逆变器及电池的生产能力，优化产品结构，形成新利润增长点。

研发中心升级项目：扩大研发场地，引进人才，购置先进设备，加速科技成果转化，提高产品附加值。

营销网络建设项目：完善全球营销服务体系，设立大客户销售部、技术支持中心，优化渠道销售部，新建境内外营销网点，提升客户服务能力与品牌形象。

战略规划与未来布局公司以“成为数字能源系统解决方案领航者”为宗旨，2025年将：

市场拓展：巩固现有优势市场，积极进入德法、日韩等光伏发达国家及中东、南美等新兴市场，同时扩大国内销售规模。

产品升级：通过持续研发投入，开发大功率产品系列，拓展工商业大型地面电站市场，并在光储数字能源领域布局第二增长曲线，储备第三增长曲线业务。

品牌建设：完善全球营销组织布局，强化“SOFAR”品牌推广，逐步完成从产品销售到品牌营销的转变，打造全球知名数字能源品牌。

首航新能通过技术驱动、市场拓展与战略升级，已构建起“降本增效-产品领先-全球布局”的良性循环，为长期盈利能力提升与可持续发展奠定坚实基础。

首航新能冲刺上市：主打并网逆变器，宁德时代、深创投均为股东

首航新能冲刺上市拟募资15.11亿元，核心业务聚焦光伏与储能领域，宁德时代、深创投为股东，境外收入占比高但市场份额及规模与头部企业存在差距。

一、上市计划与募资用途冲刺创业板上市：首航新能已向深交所创业板递交招股书并获受理，拟募资15.11亿元，扣除发行费用后用于以下项目：

新能源产品研发制造项目：扩大主营业务规模，提升产能。

研发中心升级项目：强化技术创新能力，聚焦高效功率变换、电网交互等核心技术。

营销网络建设项目：完善全球市场布局，提升品牌影响力。

补充流动资金：优化财务结构，增强抗风险能力。

战略意义：募投项目实施后，公司资产规模将显著增加，资产负债率降低，偿债能力与资产流动性提升，财务结构进一步优化。二、公司背景与核心业务成立时间与定位：首航新能成立于2013年6月，隶属于首航集团，是专业从事新能源电力设备研发、生产、销售及服务的高新技术企业，专注于太阳能电力的转换、存储与管理。核心产品：

光伏并网逆变器：主要收入来源，2019-2021年收入分别为4.79亿元、9.41亿元、11.77亿元。

光伏储能逆变器：贡献次要收入，与并网逆变器形成互补。

储能电池：拓展储能领域，完善产品矩阵。

技术实力：

拥有25项核心技术，涵盖高效功率变换、电网交互、快速故障诊断等领域。

截至招股书签署日，持有9项发明专利、28项实用新型专利、17项外观设计专利及34项软件著作权。

智慧芽数据显示，公司共有69项专利申请信息，其中有效专利51项，主要聚焦逆变器、光伏发电系统、电池模组等技术领域。

三、市场地位与竞争格局全球市场份额：根据Wood Mackenzie报告，2020年首航新能在全球光伏逆变器市场出货量排名第12位，市场占有率约2%。收入规模对比：

2021年营收18.26亿元，净利润1.87亿元，扣非后归母净利润2.58亿元。

与同行业上市公司相比，规模较小：阳光电源（241.37亿元）、锦浪科技（33.12亿元）、固德威（26.78亿元）、上能电气（10.92亿元）收入均显著高于首航新能。

出货量排名：2021年首航新能排名第12，而阳光电源、锦浪科技、固德威、上能电气分别位列第2、第6、第9、第8。四、财务表现与成长性营收增长：2019-2021年营收分别为5.26亿元、10.23亿元、18.26亿元，复合增长率达86.31%，呈现高速增长态势。净利润波动：同期净利润分别为5302.70万元、1.96亿元、1.87亿元，2021年略有下降，但扣非后归母净利润从5140.78万元增至2.58亿元，主业盈利能力增强。境外收入占比高：2019-2021年境外销售收入分别为4.55亿元、9.42亿元、16.00亿元，占主营业务收入比例达86.71%、92.09%、88.01%，全球化布局显著。五、股东结构与资本背景控股股东与实际控制人：董事长、总经理许韬直接和间接合计持有公司51.82%的股份，其中直接持股46.62%，为控股股东及实际控制人。战略股东支持：

宁德时代：通过子公司问鼎投资持股3.00%，强化产业链协同。

深创投：持股1.34%，提供资本与资源支持。

六、风险与挑战市场份额提升压力：与头部企业相比，首航新能市场份额较低，需通过技术突破与市场拓展缩小差距。境外市场依赖风险：境外收入占比高，可能受国际贸易政策、汇率波动等因素影响。竞争加剧风险：光伏与储能行业技术迭代快，若未能持续创新，可能面临市场份额流失风险。

太打脸！3家机构数据揭逆变器出货排名乱相！

2021年全球逆变器出货排名存在数据矛盾，华为与阳光电源的排名因不同数据来源呈现差异，反映出行业统计乱象。 具体分析如下：

不同机构及来源的逆变器出货数据汇总IHS Markit数据2021年全球逆变器出货量排名前十的企业依次为：阳光电源、华为、锦浪科技、古瑞瓦特、SMA、固德威、Power Electronics、上能电气、Solaredge、TMEIC、Fimer。其中，阳光电源、华为、锦浪科技、古瑞瓦特占据前四，固德威和上能电气分列第六和第八。户用光伏逆变器方面，古瑞瓦特排名第一，随后是Solaredge、Enphase Energy、华为、SMA、固德威、锦浪科技、Fronious、首航新能源和阳光电源。彭博新能源财经（BloombergNEF）相关推算2021年全球光伏装机184GW，按国际平均1.1容配比换算，交流侧逆变器市场容量约为167GW。根据财报推算，阳光电源、SMA、锦浪、固德威、上能电气、SolarEdge、正泰电源、Enphase和德业9家上市公司的逆变器出货量达113GW；其他上市公司和非上市公司（如古瑞瓦特、科华数据等）累计出货量约25GW。华为光伏军团2021年逆变器出货量推算约为34GW。东吴证券研报预测值

第一次预测：阳光电源出货占比31.3%，华为23.1%，锦浪科技10.0%，SMA7.5%，古瑞瓦特7.4%，固德威5.6%。

第二次预测：阳光电源出货占比32.41%，华为22.22%，锦浪科技11.57%，固德威7.41%，古瑞瓦特5.86%，SolarEdge4.29%。

企业公布数据

华为光伏军团：2021年智能光伏逆变器全球发货超过52GW，储能系统全球发货超过2GWh。

阳光电源：2021年光伏逆变器销售量为47GW，储能系统全球发货量达3GWh。

数据矛盾点分析

华为与阳光电源的排名争议

机构数据：IHS和东吴证券的统计均显示，2021年华为智能光伏逆变器全球出货排名第二，阳光电源排名第一。

企业数据：华为公布的52GW出货量及媒体报道称其“连续多年保持全球第一”，与机构数据存在严重矛盾。若按华为数据，其出货量（52GW）远超阳光电源（47GW），排名应居首；但按机构数据，华为出货量（约34GW至22.22%占比）低于阳光电源，排名第二。

数据差异的可能原因

统计口径不一致：机构可能仅统计逆变器出货量，而企业数据可能包含储能系统或其他关联产品；或机构未覆盖全部市场（如某些区域或细分领域），导致企业实际出货量更高。

数据来源差异：机构数据可能基于财报、行业调研或第三方报告，而企业数据为内部统计，可能存在统计方法或范围的不同。

数据“注水”嫌疑：企业为提升市场地位或股价，可能夸大出货量；或机构统计失误，如样本偏差、数据更新滞后等。

行业乱象的深层原因统计标准模糊：逆变器市场涵盖集中式、组串式、户用等多种类型，不同机构对产品分类、应用场景的界定可能不同，导致数据难以直接对比。利益驱动：企业可能通过调整数据发布策略（如选择有利机构合作、强调特定市场数据）来塑造自身形象；机构也可能因商业合作或竞争关系影响数据客观性。监管缺失：目前缺乏统一的行业数据统计规范和第三方审核机制，导致数据真实性难以验证，乱象频发。总结

2021年全球逆变器出货排名乱象的核心矛盾在于华为与阳光电源的排名差异，其背后是机构统计数据与企业公布数据的严重不一致。这一现象反映了行业统计标准模糊、利益驱动及监管缺失等问题，需通过建立统一规范、加强第三方审核等方式加以改善。

2024年光伏逆变器出货量统计

2024年国内13家A股上市光伏逆变器企业的出货量统计如下：

阳光电源：2024年光伏逆变器全球发货量147GW，蝉联全球第一。德业股份：2024年逆变器销售量137.14万台，生产量152.65万台，库存量50.77万台。锦浪科技：2024年逆变器销量912,907台，产量992,316台，库存量209,099台。上能电气：2024年光伏逆变器销量25109.48MW，生产量24430.84MW，库存4969.43MW。首航新能：2024年光伏逆变器销售量8223.37MW，生产量7975.99MW，库存4301.61MW。禾迈股份：2024年微型逆变器销售量98.62万台，生产量122.32万台，库存115.04万台。昱能科技：2024年微逆及能量通信器销售量960,659台，生产量697,274台，库存量1,087,419台。固德威：2024年逆变器总销量约59.95万台，其中并网逆变器销量约54.83万台，储能逆变器销量约5.12万台。科士达：2024年新能源行业销售量192,328套，生产量196,295套，库存量58,775套。ST易事特：2024年光伏逆变器销售量258.3514MW，生产量151.7724MW，库存量95.978MW。英威腾：2024年光伏储能销售量51,717台/套，生产量46,613台/套，库存量6,487台/套。科华数据：2024年新能源产品销售量79,039台/套，生产量83,523台/套，库存量25,214台/套。禾望电气：2024年光伏逆变器销售量61,600台，生产量62,398台，库存量24,460台。

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