逆变器存货



业绩高增不再、“打折”入股质疑 首航新能的闯关鏖战

首航新能面临业绩高增不再、“打折”入股质疑，上市闯关面临多重挑战

首航新能作为光伏逆变器行业的佼佼者，在提交注册、冲刺上市的关键时刻，却面临业绩增速下滑、大客户依赖、应收账款高企、“打折”入股质疑以及募资额变动等多重挑战。

一、业绩高增不再，海外市场依赖隐忧凸显业绩增速下滑：首航新能曾凭借全球光伏储能市场的快速发展，在2020年至2022年实现收入的高速增长，营收复合增速高达103.87%，净利润复合增速152.03%。然而，2023年营收同比下降16.01%，预计2024年营收同比下降27.53%，净利润同比下降23.03%，业绩增速明显放缓。

海外市场依赖：首航新能坚持全球化战略布局，境外收入占据大头，2021年至2023年分别贡献16亿元、39.93亿元、28.23亿元，占主营收入比88.01%、89.61%、75.57%。然而，过度依赖海外市场也带来隐忧，如欧洲市场电价下降、补贴退坡等因素导致市场需求放缓，直接影响公司业绩。

大客户依赖加剧：首航新能对前五大客户的销售额占比逐年攀升，2024上半年第一大客户ZCS的营收贡献达到31.16%。大客户依赖可能导致市场话语权下降，应收账款逐年走高，透露出产品竞争力、核心话语权、业绩稳健性的亟待提升。

二、“打折”入股质疑，毛利率超同行引关注

“打折”入股谜团：2021年12月，宁德时代子公司问鼎投资入股首航新能，但入股估值较前后轮融资存在显著差异，引发“打折”入股质疑。首航新能解释称，问鼎投资以略低于同期财务投资者的价格入股，是出于提升储能电池产品品质、保障电芯供应稳定性、深化战略合作等因素的考虑。

毛利率超同行：自宁德时代入股后，首航新能毛利率不断提高，2021年主营业务毛利率大升至34.34%，一举超过同行业上市公司平均值。然而，高毛利率也引发质疑，上市委要求首航新能说明储能逆变器毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性。

采购价格公允性存疑：首航新能与宁德时代的合作中，采购价格公允性也受到质疑。尽管首航新能表示采购价格与宁德时代子公司问鼎投资入股前后价格不存在重大变化，且与其他供应商采购价格无差异，但具体的采购价格仍不明确，引发外界猜测。

三、募资额大升大降，产能利用率下行扩产存疑募资额变动大：首航新能此次上市拟募约12.11亿元，较之前的拟募体量大幅下降。2022年11月更新招股书时，拟募额曾升至35.12亿元，后大幅降至12.11亿元。募资体量及用途的大幅变动，容易引发外界对企业运营专业性、募资严谨性、决策科学性的审视。

产能利用率下行：在计划加码储能系统建设的同时，首航新能当前产能却正处下降调整期。光伏逆变器及储能电池的产能利用率较低，2024年上半年分别为61.6%和24.31%。产能利用率下行背景下，扩产的必要性受到质疑。

存货高企周转率下降：首航新能存货账面价值呈持续快增态势，存货周转率下降。存货高企和周转率下降可能增加企业运营风险，一旦后续去化不利，将衍生更多风险。

四、创新驱动发展，实力鏖战刚刚开始

行业前景可期：首航新能所处赛道仍在窗口期，国内外市场潜力巨大。国内市场，2023年被视储能元年，工商业储能新增装机同比增超200%；全球市场，光伏逆变器出货量快增，市场规模持续扩大。

创新驱动发展：面对激烈的市场竞争，首航新能持续加大研发投入，拥有已授权专利247项，其中发明专利102项。公司不断推出新产品和解决方案，如户用储能系统PowerEasy、工商业光伏及PowerMagic储能系统等，以创新驱动发展。

实力鏖战刚刚开始：IPO无论成败，都只是首航新能发展过程中的一碟开胃小菜。面对业绩高增不再、“打折”入股质疑等多重挑战，首航新能需要持续强化研发、技术迭代，提升产品竞争力和市场话语权。同时，合理驾驭募资资金，防止动作走形，把钱用在刀刃上。点点滴滴林林总总，一场查漏补缺的实力鏖战刚刚开始。

“十倍股”德业股份市值较高点蒸发659亿元，张和君身家大幅缩水

德业股份市值较高点蒸发659亿元，张和君身家因股价下跌和业绩下滑大幅缩水。以下是详细分析：

一、市值蒸发与股价表现股价高点与市值蒸发：德业股份股价在2022年9月27日创下175.57元（前复权）的历史高点，市值随之大幅攀升。然而，此后股价持续下跌，至2023年6月10日，股价较高点下跌62.37%，市值蒸发659.32亿元。股价下跌原因：

业绩持续下滑：自2022年第三季度起，德业股份连续三个季度出现净利润同比下滑。2022年第三、四季度和2023年第一季度，归母净利润分别同比下滑36.1%、62.26%、26.48%。

海外市场高库存压力：公司主要产品逆变器在海外市场面临去库存周期，尤其是欧洲市场因国内厂商大量发货但安装率不足，导致库存压力累积。

退货风波影响：2022年7月，德业股份因微型逆变器产品不符合德国并网认证条件VDE4105，引发大规模退货，进一步冲击公司业绩和声誉。

二、张和君身家缩水情况身家变化数据：

2022年：张和君以560亿元身家位列胡润百富榜第79位。

2023年：身家滑落至250亿元，排名下降至第205位，较上一年减少310亿元。

身家缩水原因：

直接持股比例高：张和君作为德业股份创始人及大股东，直接和间接持股比例约62.53%，股价下跌直接导致其持股市值大幅缩水。

公司业绩下滑：逆变器销量下降、库存增加以及退货风波，进一步加剧了公司盈利压力，间接影响张和君身家。

三、德业股份业绩下滑的深层原因光伏板块收入占比高但增速放缓：

2022年，光伏板块收入占比达66.4%，成为公司主要收入来源。

2023年，光伏行业营收同比增长31.54%，但增速较2022年的230.4%显著放缓。

逆变器业务受挫：

销量下滑：2023年逆变器销量为89.21万台，同比下滑33.84%。

库存激增：逆变器库存量35.26万台，同比增长151.83%，主要因微型逆变器产销量下滑及德国退货导致。

退货风波细节：因产品缺少继电器，德国市场大规模退货，冲销收入1.2亿元，计提售后费用和存货跌价准备合计影响净利润1.24亿元。

海外市场依赖度高：

2023年，逆变器海外销售收入占比达74.54%，占总营收的44.14%，欧洲市场库存压力直接冲击公司业绩。

四、南非市场变化对公司的影响南非市场的重要性：

历史贡献：德业股份通过与Sunsynk合作进入南非市场，2021年储能市占率超30%，位居第一。

2023年数据：南非市场销售收入13.1亿元，占境外销售收入约33%，销售毛利率为52.68%，高于多数其他市场。

市场饱和与竞争加剧：

国内厂商涌入：华为、鹏辉、蜂巢等企业进入南非市场，导致竞争加剧。

限电情况改善：南非当地限电情况改善，可能削减新能源市场容量。

业绩影响：

2024年第一季度，逆变器板块巴西、美国、欧洲等市场复苏，但不足以覆盖南非市场增量缺失，导致整体盈利下降。

五、张和君的创业历程与财富积累创业早期：

1971年：以个体户身份从事模具开发工作。

1984年：创办宁波北仑区霞浦陈华模具五金厂。

1990年：先后创立宁波德业塑胶有限公司、宁波德业金塑模具制品有限公司。

与美的合作：

1997年：拿到美的电器配套订单，通过拆卸松下、东芝空调学习技术。

2007年：成为美的热交换机核心供应商。

2010年：成为美的全球三家变频控制解决方案供应商之一。

新能源赛道布局：

2016年：收购日新科技，接手逆变器专利与商标，布局光伏逆变器业务。

2021年：德业股份上市，股价大涨，张和君身家倍增。

财富波动：

2021年：首次登上胡润百富榜，身家225亿元。

2022年：身家增至560亿元，排名提升至第79位。

2023年：受新能源市场遇冷影响，身家缩水至250亿元，排名下降至第205位。

图注：德业股份董事长张和君六、未来挑战与展望短期挑战：

海外市场去库存：需应对欧洲等市场的高库存压力，调整销售策略。

南非市场竞争：在市场饱和和竞争加剧背景下，寻找新的增长点。

长期展望：

新产品研发：通过不断推出新品应对海外去库存周期。

新市场开拓：在重要销售区域设立售后服务点，深入周边市场开辟新蓝海，但短期内面临行业“红海”竞争压力。

“阳光电源”逆势扩张，下有保底，上有预期！

阳光电源在行业逆势中展现出扩张态势，凭借光伏逆变器业务保底，储能业务带来增长预期。以下是对其具体情况的详细分析：

市值与业务表现市值超越：在光伏行业整体不景气的情况下，阳光电源今年上半年市值超过隆基绿能，成为光伏企业市值第一，本月上旬市值短暂突破2000亿，回调后仍有1829亿。业务登顶：2021年阳光电源超越华为，至今稳居光伏逆变器全球第一。行业对比与业务优势行业格局：逆变器技术难度高，市场参与者少。与光伏组件巨头们处于同一级别不同，逆变器领域阳光电源优势明显，德业股份虽仅次于阳光电源，但三季报营收和归母净利润与阳光电源不是一个级别。产品分类与市场：逆变器分集中式、串组式和微型三类，电站多用集中式或串组式，市场大头被阳光电源和华为占据；国内其他逆变器企业大多只能做用于分布式光伏的微型逆变器。逆变器行业集中化程度高，这是诸多光伏巨头亏损而阳光电源仍能盈利的原因之一。财务表现整体业绩：今年前三季度公司营收499.5亿，同比增长7.61%，归母净利润76亿，同比增长5.21%，在光伏行业巨头亏损的情况下实现盈利增长。不过第三季度表现欠佳，营收189亿，同比增长6.37%，归母净利润26亿，同比下降7.96%，增收不增利。业务贡献：

光伏逆变器：一直是业绩主力军，今年前三季度发货量108GW，同比增长29%，但收入同比增长只有13%，利润空间被压缩。去年光伏逆变器毛利率高达37.93%，今年上半年维持该水平，储能逆变器毛利率更高，上半年突破40%，但第三季度毛利率下降，原因是国外供货减少、国内供货增多，因国外光伏产业进展慢、库存多，国内发展速度快。今年上半年海外营收134.8亿，同比下降12.7%，占总营收比重下滑10.5%。

储能：今年前三季度发货量17GWh，同比大增144%，收入140亿，公司今年目标是20GWh，完成无压力。但储能系统价格下跌近50%，跌破0.5元/Wh，EPC价格也远低于去年，第三季度储能毛利率已在下降。

电站开发：存货中电站增加了近60亿。

海外扩张与资金筹集海外布局：公司积极扩张海外版图，发行GDR新增A股股份申请已受理，发行不超过总股本10%的2亿股，募资不超过48.8亿，主要用于20GWh的储能项目以及海外逆变器和储能扩产。库存增加：今年三季报存货高达322亿，相比年初增加107亿，其中海外库存增加约40亿，公司看好海外市场，预计海外储能市场增速50%左右，欧洲今年储能增长25GWh，明年增长40GWh，提前准备产品以便快速交货。面临挑战回款压力：三季报应收款高达260亿，同比增长51%，经营现金流净额只有8亿，与利润不匹配，赚的钱多为账面利润。盈利难题：后面可能面临盈利能力进一步下降的难关，竞争激烈且要扩大市场规模，难以实现量价齐升，完成20GWh储能系统出货目标并保持40%毛利率难度大。底气与预期保底因素：光伏逆变器使用寿命约10年，今年有176GW逆变器使用时间超10年，阳光电源有逆变器业务保底。增长预期：储能业务带来增长预期，尽管目前面临一些挑战，但竞争力仍强于其他光伏和储能企业，敢于逆势扩张，未来可期。

不到一年跌去70%，昔日光伏牛股怎么了？

昱能科技不到一年跌去70%，主要受行业整体波动、业绩增速放缓、库存压力及行业竞争加剧等因素影响。

行业整体波动影响：昱能科技股价波动与逆变器行业整体下跌密切相关。今年11月23日披露的公告显示，同行业A股及美股逆变器上市公司股价年初至今的跌幅均值超过60%，同期昱能科技股价跌幅与同行业基本保持一致。这表明公司股价下跌并非个例，而是受行业周期性调整的普遍影响。业绩增速显著放缓：2023年前三季度，昱能科技实现营收9.685亿元，同比增长4.38%；实现归属净利润1.804亿元，同比下降28.65%。与2022年前三季度营收同比增长120.20%、净利润同比增长337.50%的强劲表现相比，业绩增速大幅回落。这种断崖式下滑直接削弱了市场信心，成为股价下跌的核心驱动因素之一。库存压力持续累积：2022年昱能科技微型逆变器库存量达99.68万台，占生产量的53.8%；存货金额从2022年的13.04亿元激增至2023年前三季度的16.79亿元，同比增长161.94%。公司公开表示，欧洲市场经销商库存积压严重，且自身库存去化缓慢。高库存不仅占用资金，还面临产品迭代风险，进一步加剧了市场对公司未来盈利能力的担忧。行业竞争格局恶化：微逆行业因阳台光伏等新兴应用吸引大量新厂家进入，竞争愈发激烈。尽管户用光伏渠道存在准入门槛、工商业三相微逆技术门槛较高，但整体价格战已显现。据中国光伏行业协会数据，集中式逆变器价格从2014年0.28元/W降至2021年0.11元/W，组串式逆变器价格从0.54元/W降至0.17元/W。昱能科技虽在特定领域保持优势，但行业利润空间被持续压缩。

券商下调业绩预测：东吴证券与华福证券分析师均因“库存压力及微逆需求放缓”下调昱能科技2023-2025年盈利预测。东吴证券将归母净利润预测从9.1/15.8/24.2亿元调整至3.5/5.4/7.5亿元，华福证券从9.4/15.5/22.6亿元调整至3.9/6.9/9.6亿元。机构对未来业绩的悲观预期，直接导致市场资金撤离，加速股价下跌。

公司应对措施待观察：为拓展盈利点，昱能科技于2023年12月宣布拟投建15亿元西北储能智能制造基地，加码储能领域布局。然而，储能业务能否快速形成规模效应、抵消逆变器主业下滑的影响，仍需时间验证。当前市场更关注短期风险，导致该举措未能有效提振股价。

一图看懂中国逆变器“十三太保”2021年业绩！

中国逆变器“十三太保”2021年业绩整体呈现分化态势，部分企业净利润大幅增长，部分企业出现下滑或亏损。具体业绩情况如下：

阳光电源：2021年营业收入241.37亿元，同比增长25.15%；归母净利润15.83亿元，同比下降19.01%；归母扣非净利润13.35亿元，同比下降27.72%；基本每股收益1.08元/股，同比下降19.40%。公司计提应收账款、存货等减值损失4.8亿元，同比增加超4亿元，增幅近6倍，直接扣减当年营业利润4.8亿元。

锦浪科技：2021年营业收入33.12亿元，同比增长58.92%；归母净利润4.74亿元，同比增长48.96%；归母扣非净利润3.92亿元，同比增长40.46%；经营性现金流净额6.33亿元；基本每股收益1.93元/股，同比增长41.91%。

科士达：2021年营业收入28.06亿元，同比增长15.83%；归母净利润3.73亿元，同比增长23.13%；归母扣非净利润3.2亿元，同比增长23.95%；基本每股收益0.64元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。

正泰电器：2021年营业收入388.65亿元，同比增长16.88%；归母净利润34亿元，同比减少47.09%。

上能电气：2021年营业收入约10.92亿元，同比增加8.8%；归母净利润约5891万元，同比减少23.94%；基本每股收益盈利0.45元，同比减少27.42%。拟每10股派发现金红利1元（含税）、不送红股、以资本公积金向全体股东每10股转增8股。

英威腾：2021年主营收入30.09亿元，同比上升31.59%；归母净利润1.82亿元，同比上升34.4%；扣非净利润1.34亿元，同比上升42.19%。其中2021年第四季度，公司单季度主营收入8.77亿元，同比上升28.06%；单季度归母净利润1895.28万元，同比下降54.26%；单季度扣非净利润728.0万元，同比下降74.46%。负债率46.35%，投资收益-145.3万元，财务费用1374.28万元，毛利率32.7%。

固德威：2021年营业收入26.78亿元，同比增长68.53%；净利润2.80亿元，同比增长7.40%；基本每股收益为3.18元。

易事特：2021年营业收入约为42.97亿元，同比增加3.03%；归母净利润约5.15亿元，同比增加13.54%。

科华数据：2021年营业总收入48.66亿元，同比增长16.75%；归母净利润4.39亿元，同比增长14.87%；扣非净利润3.23亿元，同比下降3.80%；经营活动产生的现金流量净额为8.18亿元，同比增长42.87%；基本每股收益为0.95元，加权平均净资产收益率为12.74%。公司2021年度分配预案为：拟向全体股东每10股派0.9元（含税）。

禾望电气：2021年营业收入21.03亿元，同比下滑10.03%；归母净利润2.79亿元，同比增长4.97%。

北京科锐：2021年营业收入约23.33亿元，同比增加6.88%；归母净利润约1.09亿元，同比增加98.13%；基本每股收益0.2001元，同比增加95.6%。

森源电气：2021年营业收入为17.08亿元，同比增长3.53%；归母净利润-4.9亿元，亏损幅度较上年同期有所收窄。而2022年一季度，公司实现营业收入4.58亿元，同比增长10.76%，归属于上市公司股东的净利润838.81万元，同比增长89.24%，公司经营状况呈现持续向好态势。

禾迈股份：2021年营业收入7.95亿元，同比增长60.64%；净利润2.02亿元，同比增长93.78%；基本每股收益为6.72元。

麦田能源创业板IPO：去年外销收入占比97% 户用储能领域全球市场占有率约6%

麦田能源创业板IPO已获受理并进入问询阶段，其业务核心、市场地位、财务表现及股权结构等关键信息如下：

一、业务与市场定位

核心业务：专注于分布式能源领域，主营储能系统、并网逆变器及相关产品，以外销为主，2024年境外销售收入占比达97%。主要客户：包括Enpal、Freedom、WEG等国际企业，外销国家覆盖德国、英国、波兰、南非、印度、巴西等。市场地位：

户用储能领域：2024年全球市场占有率约6%，排名前列。

光伏逆变器领域：2023年户用光伏逆变器全球市占率约2.2%，并网单相光伏逆变器市占率约2.0%，均处于行业领先。

二、财务表现

营收与利润：

2022-2024年营业收入分别为24.86亿元、29亿元、33.92亿元，归母净利润分别为1.99亿元、1.49亿元、2.67亿元。

主营业务毛利率稳步提升，2024年达28.93%。

存货情况：

2022-2024年末存货账面价值分别为14.39亿元、11.04亿元、12.35亿元，占流动资产比例从39.10%降至28.29%，库存管理优化。

三、研发与技术实力

研发投入：

2022-2024年研发费用分别为1.01亿元、1.87亿元、2.43亿元，累计投入5.31亿元，占营收比例从4.08%升至7.16%。

截至2024年底，研发团队443人，占员工总数22.53%，核心技术人员具备多年行业经验。

技术成果：

掌握低成本高精度MPPT技术、离网输出多机并联技术等核心技术，系统综合能力达行业先进水平。

拥有境内专利84项（发明23项）、境外专利21项（发明3项），参与起草“电化学储能光伏系统性能检测技术规范”等行业标准。

荣誉资质：

获评“国家高新技术企业”“国家级绿色低碳工厂”“浙江省专精特新中小企业”等称号，承担省级科研项目2项。

四、股权结构与实际控制人

控股股东：朱京成通过江苏麦田（持股29.4853%）、温州资智、新阳生、阳升宝及光多宝合计控制公司47.50%股份，为实际控制人。主要股东：

永青科技持股24.9649%，光多宝持股15.7591%，嘉兴贵诚持股3.0501%，华峰集团持股2.3405%。

项光明、恒择启熙、华友控股等股东持股比例均低于3%。

五、募集资金用途公司计划募集16.6118亿元，主要用于：

产能扩张：10.31亿元投入“年产100万台套智慧储能产品产业园建设项目”。研发升级：2.66亿元用于“研发中心建设项目”。营销服务：6459.69万元用于“营销及技术服务体系建设项目”。补充流动资金：3亿元。

总结：麦田能源凭借技术驱动与全球化布局，在户用储能及光伏逆变器领域占据市场优势，财务表现稳健，研发实力突出。此次IPO将助力其扩大产能、强化研发，进一步巩固行业地位。

正泰电器，现金牛与存货山的角力

正泰电器在2024-2025年面临现金牛与存货山的双重挑战，其核心矛盾在于经营性现金流的强劲增长与存货规模激增之间的角力，同时伴随净利润增速放缓、光伏业务毛利率承压等问题。 以下从现金流、存货、业务结构及风险三个维度展开分析：

一、现金牛：产业链话语权支撑现金流爆发

经营性现金流净额同比暴涨267%：2024年正泰电器经营性现金流净额达152亿元，2025年Q1持续回正24.18亿元。这一表现源于两大核心优势：

低压电器渠道霸主地位：3700家代理商构建的全国密集网络，使下游客户预付款源源不断，形成稳定的“现金输入”。2024年低压电器业务毛利率达29.99%，彰显定价权。

光伏电站滚动开发模式：通过持有19GW电站并滚动开发，形成“投资-运营-回款”的闭环，为现金流提供持续输血。

现金流的“生存底牌”意义：在光伏产业低迷市场中，强劲现金流成为正泰抵御行业波动、支撑战略投入的关键资源，例如应对存货风险或技术迭代需求。

二、存货山：规模激增与潜在风险并存存货规模飙升至490亿元：2025年Q1存货占净资产比例达116%，相当于可买下两家科创板芯片公司。存货结构主要由光伏组件、逆变器及电器库存构成，反映公司对光伏市场需求的押注。风险点：

价格战冲击：若光伏组件价格因行业产能过剩或竞争加剧下跌，存货价值可能大幅缩水，直接侵蚀利润。

技术迭代风险：光伏行业技术快速迭代（如N型电池替代P型），若存货中旧技术产品滞销，将面临减值压力。

资金占用成本：高存货规模占用大量流动资金，可能推高财务费用，削弱现金流优势。

三、业务结构：传统与新能源的“双引擎”失衡

低压电器业务：稳定但增长乏力：

2024年收入仅增长3.89%，毛利率虽高（29.99%），但增速显著低于光伏业务，显示传统业务已进入成熟期，爆发力不足。

渠道优势仍是护城河，但需警惕代理商网络维护成本上升或竞争对手冲击。

光伏业务：冲锋队的荣光与代价：

规模领先但毛利率低：光伏EPC业务占营收48%，但毛利率仅12.03%，远低于低压电器业务。2024年营收增长12.7%，净利润仅微增5.1%，扣非净利润下滑3.94%，反映“增收不增利”困境。

政策利好下的转机：2025年中政策利好逐步释放，可能改善光伏业务盈利性，但需观察实际落地效果及行业竞争格局变化。

四、风险与应对：平衡现金流与存货的“走钢丝”核心挑战：如何在维持现金流健康的同时，优化存货管理以避免“山体滑坡”？

短期策略：加强存货周转效率，通过精准预测市场需求、优化生产计划减少库存积压；利用现金流优势开展套期保值，对冲价格波动风险。

长期战略：加大技术研发投入，推动光伏产品升级（如向N型电池转型），提升存货附加值；拓展高毛利光伏细分市场（如分布式光伏、储能），改善业务结构。

渠道协同：利用低压电器渠道网络推广光伏产品，实现客户资源共享，降低销售成本。

总结：正泰电器当前处于“现金牛”与“存货山”的博弈关键期。其现金流优势为应对行业波动提供了坚实后盾，但存货规模激增及光伏业务毛利率承压需警惕。未来需通过技术升级、业务结构优化及渠道协同，实现“双引擎”的平衡发展，方能在光伏产业深水区持续领航。

33家光伏企业中报大亏超230亿，但“卖铲人”却赚麻了

33家光伏企业中报合计亏损超230亿元，而光伏设备、逆变器等辅材环节企业业绩表现亮眼，形成“主链亏损、辅材盈利”的鲜明对比。

一、主链企业亏损核心原因：价格暴跌与产能过剩

价格断崖式下跌

硅料：协鑫科技上半年多晶硅产品售价大幅下降，叠加存货减值，预亏14.5亿元。

硅片：隆基绿能、TCL中环等龙头受硅片价格下跌影响，隆基预亏48-55亿元，TCL预亏29-32亿元。

组件：通威股份、晶澳科技等组件企业因产品价格下降，通威预亏30-33亿元，晶澳预亏8-12亿元。

背板：中来股份背板、组件、光伏应用系统营收同比下降约50%，净利润亏损3.06亿元，为上市以来首次中报亏损。

产能过剩与去库存压力

光伏产业链全面过剩导致竞争加剧，企业被迫降价清库存。例如，天宜上佳因单晶拉制耗材产品需求疲软，存货跌价准备计提2.88亿元，净利润同比下滑474.07%。

中来股份终止140亿元硅基项目，直言“行业市场环境重大变化，项目可行性变更”。

龙头企业亏损更甚

隆基绿能、通威股份等七大龙头合计亏损153.8亿-179.35亿元，占33家亏损总额的75%-78%。

宝馨科技、国晟科技等3家企业净利润降幅超2000%，24家企业降幅超100%。

二、辅材与设备环节“赚麻了”的逻辑

光伏设备厂商：技术迭代红利释放

大族激光：Topcon电池生产设备、无损划片机等订单验收推动营收增长，净利润12.25亿元，同比增长184.81%。

帝尔激光：激光加工设备应用于PERC、TOPCon等多种高效电池工艺，净利润2.36亿元，同比增长35.51%。

捷佳伟创：受益于产线升级迭代，上半年净利润11.65-13.53亿元，同比涨幅55%-80%。

驱动因素：光伏企业此前扩产潮的订单集中兑现，设备厂商技术壁垒高，客户粘性强。

逆变器与支架：需求稳定与出海逻辑

逆变器：特变电工（净利润28-31亿元）、锦浪科技（净利润3.2-4亿元）、德业股份（净利润11.83-12.83亿元）受益于储能需求增长和海外市场扩张。

支架：永臻股份（净利润1.8-2.16亿元）主营光伏边框和支架，辅材行业价格波动小，盈利能力均衡。

出海布局：阳光电源在沙特签订7.8GWh储能订单，TCL中环、晶科能源等在沙特投资建厂，规避国内价格战。

三、行业趋势与挑战

“淘汰赛”蔓延至全产业链

现金为王背景下，“活下去”成为行业共识。协鑫科技强调颗粒硅业务差异化竞争，预计9月完成产线优化后业绩反转。

中来股份、协鑫科技等企业终止或调整高资本开支项目，聚焦现金流管理。

设备厂商未来承压

大族激光新能源设备业务营收同比骤降39.65%，下游客户（如通威、晶澳）亏损导致扩产计划放缓，设备订单或受影响。

捷佳伟创被传“奇葩裁员”，反映行业寒冬下企业成本压力。

出海成为破局关键

中东、欧洲等海外市场成为新增量。协鑫科技与穆巴达拉合作开发阿联酋多晶硅项目，TCL中环、晶科能源在沙特建厂，阳光电源储能订单落地，均旨在规避国内内卷。

四、总结

光伏行业正经历“主链失血、辅材造血”的结构性分化：

主链企业：需通过技术升级、成本控制和出海布局穿越周期，但短期亏损压力难解。辅材与设备环节：依赖技术壁垒和需求稳定性维持盈利，但需警惕下游客户扩产放缓带来的订单风险。行业整体：淘汰赛加速，现金流充裕、技术领先的企业有望存活，而落后产能将加速出清。

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