逆变器8.8.8



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士兰微作为国内功率IDM领域的龙头企业，在国产替代加速升级和“碳中和”电气化大趋势下，展现出显著的发展优势，具体分析如下：

国产替代趋势或超预期全球半导体供需与国内现状：全球半导体需求旺盛，供不应求的涨价局面持续。我国是全球最大的功率半导体消费国，行业产业规模增速快于全球，但功率半导体器件自给率较低。国外企业在高技术、高附加值的中高档功率半导体产品领域占据绝对竞争优势，欧美日占据了功率半导体70%的份额，国内市场所需产品大量依赖进口。国产替代加速的驱动因素：在美国技术霸权的打压以及全球芯片供应紧缺的倒逼下，国内功率半导体的国产替代趋势可能超过预期。以IGBT为例，自2015年以来我国IGBT自给率超过10%并逐渐增长，但2024年我国IGBT行业产量预计为0.78亿只，需求量约为1.96亿只，仍存在巨大供需缺口。国家相关政策提出核心元器件国产化的要求，“国产替代”将成为未来IGBT行业以及功率半导体行业发展的主旋律。国内企业的机遇：在先进制程领域我国虽处于落后状态，但在成熟制程领域国内企业有能力突破瓶颈。未来较长时间的供需失衡，对中国的FAB厂和IDM企业是历史性机遇，尤其对于IDM企业，突破瓶颈、抢占市场、国产替代的趋势可能远超预期。士兰微作为IDM企业，在国产替代进程中具有显著优势。公司于2001年成立士兰集成，建设国内第一条5/6英寸晶圆线，成为国内首批IDM企业之一。此后不断拓展业务，2017年第一条8英寸线投产，在IGBT、高压MOSFET等产品线上技术和工艺取得突破；2020年12月，第一条12英寸90nm的特色工艺芯片生产线正式投产，产能规模进一步壮大，为国产替代提供了有力支撑。受益“碳中和”的电气化大趋势电气化大潮对功率半导体的需求提升：在全球主要经济体“控制温室气体排放，挽救全球生态系统”的目标驱使下，光伏、风电、电动汽车、储能的“新能源闭环”将迎来繁荣期，这一电气化大潮将显著提升功率半导体的用量。新能源汽车对功率半导体的需求：新能源汽车的高速成长是功率半导体未来增长的重要驱动力。到2025年，全球新能源乘用车销量有望超过1200万辆，2019 - 2025年CAGR将达到32.58%。汽车内部电力输出需通过功率MOSFET器件转化，新能源车电机控制系统、引擎控制、车身控制都需要大量功率器件芯片。传统燃油车中功率器件单车价值量约为71美金，纯电动汽车中约为350美金，纯电动汽车中的功率器件单车价值量约为传统燃油车的5倍左右。以单车280美金的成本增量来看，到2025年纯电动汽车将带来33.6亿美金功率器件的市场增量。充电桩对功率半导体的需求：充电桩是功率器件的重要增长点，其一般由通信模块、开关电源模块及控制模块等构成，MOSFET是开关电源模块中最核心的部分。我国新能源汽车保有量持续提升，但充电桩增速相对较低，截至2021年6月，车桩比约为3:1，充电行业未来成长空间巨大，将同步刺激对功率半导体的需求。新能源发电领域对功率半导体的需求：在光伏、风电等新能源发电领域，功率半导体也有较大空间。新能源发电输出的电能需通过逆变器整流和逆变后输入并网，功率模块是逆变器的核心器件。根据富士电机预测，2015 - 2025年全球可再生能源发电量CAGR达到5.9%，其中太阳能发电量2015 - 2025年CAGR为16.4%，风能发电量CAGR为8.8%。相较于火力发电，每1MW的风电厂的半导体需求量是火电厂的30倍，风力发电量的稳定增长将对功率半导体提出新的需求；太阳能发电需要控制、驱动器和输出功率器件的正确组合，IGBT是功率开关的必然之选。依托功率IDM优势，不断丰富产品矩阵向综合性半导体产品供应商转变：借助于IDM优势，士兰微从集成电路芯片设计企业完成了向综合性的半导体产品供应商的转变，在特色工艺平台和半导体大框架下，形成了多个技术门类的半导体产品，如带电机变频算法的控制芯片、功率半导体芯片和智能功率模块、各类MEMS传感器等，这些产品可以协同、成套进入整机应用系统，市场前景广阔。各产品领域的发展情况

MEMS方面：公司十余年耕耘MEMS传感器领域，产品种类丰富。凭借IDM运营优势，可优化制造成本，持续为客户提供差异化产品和优质服务，产品已打入小米、华为等国内手机品牌厂商和智能穿戴领域客户。

PMIC方面：国内电源管理空间广阔，产业转移带来替代机遇。苹果、小米等相继取消标配快充，第三方快充品牌快速放量，将给公司快充ACDC产品带来加速替代良机。

MCU方面：公司MCU主要分为8位、32位、可编程ASSP，其中32位MCU已推出多款。公司MCU搭配IPM模块销售，形成整套方案，解决客户需求的同时增厚公司营收体量。此外，公司电控类MCU产品在工业变频、工业UPS、光伏逆变、新能源车、物联网等众多领域得到广泛应用。

综上所述，士兰微在国产替代、电气化大趋势以及自身产品矩阵丰富等方面具有显著优势，未来发展前景广阔。

利润超过10亿，毛利率超过30%，有40个超级印钞机企业跌破2800点

满足利润超过10亿、毛利率超过30%且股价跌破2800点对应水平的“超级印钞机”企业共有40家，其筛选逻辑及具体名单如下：

筛选逻辑利润规模：设定2024年净利润超过10亿，此类公司通常规模较大，具备稳定经营基础。盈利能力：要求毛利率超过30%、净利率超过10%，反映企业产品附加值高、成本控制有效，属于“印钞机”型优质企业。估值低位：当前股价跌破2800点对应水平，结合历史数据判断处于低位，且多数公司市盈率或市净率处于历史低位，存在低估可能。排除周期股：未采用市盈率单一指标，避免周期性行业在低市盈率时实际已高估的陷阱。核心名单（8家）

以下企业同时满足净利润超10亿、毛利率超30%、净利率超10%、股价跌破2800点对应水平：

新集能源：净利润24亿，市盈率7.3倍，煤炭行业优质标的。上港集团：净利润150亿，市盈率8.8倍，全球最大港口运营商之一。招商南油：净利润19亿，市盈率9倍，专注成品油运输的龙头企业。中国海油：净利润1379亿，市盈率9.1倍，国内海上油气开采龙头。晋控煤业：净利润28亿，市盈率9.2倍，山西煤炭资源整合主体。陕西煤业：净利润224亿，市盈率9.4倍，西北地区煤炭行业标杆。森麒麟：净利润22亿，市盈率9.7倍，轮胎行业智能化制造代表。山煤国际：净利润23亿，市盈率10倍，煤炭贸易与生产一体化企业。其他超级龙头股（14家）

以下企业净利润超10亿，但市盈率略高于核心名单，但股价均跌破2024年9月24日水平，且估值处于历史低位：

招商公路：净利润53亿，市盈率14倍，高速公路投资运营龙头。德业股份：净利润30亿，市盈率15.68倍，逆变器出口领军企业。中国国贸：净利润12.62亿，市盈率16.65倍，北京核心商圈地标运营商。国投电力：净利润66亿，市盈率17.67倍，清洁能源发电主力军。中国广核：净利润108亿，市盈率18.16倍，国内核电行业双寡头之一。华能水电：净利润83亿，市盈率18.8倍，西南水电资源开发核心平台。恩华药业：净利润11亿，市盈率19.67倍，中枢神经药物领域专家。珀莱雅：净利润15.52亿，市盈率19.88倍，国产化妆品品牌标杆。长江电力：净利润325亿，市盈率20倍，全球最大水电上市公司。中国核电：净利润88亿，市盈率21倍，核电装机容量国内第二。新产业：净利润18亿，市盈率24倍，化学发光免疫诊断细分龙头。洋河股份：净利润67亿，市盈率25倍，白酒行业前三强。天坛生物：净利润15亿，市盈率27倍，血液制品行业国家队。片仔癀：净利润30亿，市盈率40倍，中药独家品种保护企业。投资价值分析低估特征：核心名单企业市盈率普遍低于10倍，其他龙头股虽市盈率稍高，但股价较历史高位跌幅显著，且多数处于历史估值分位数底部区域。行业分布：覆盖煤炭、能源、交通、医药、消费等多个领域，既有周期性行业中的抗风险标的，也有消费升级背景下的成长型企业。风险提示：需关注宏观经济波动对周期性行业的影响，以及部分企业政策依赖度较高的风险。

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