逆变器真实故事



逆变器真实故事

股价腰斩的行业龙头，3季报利润超全年，ROE超30%，估值仅17倍PE的公司是德业股份。以下是对该公司的详细介绍：

一、财务数据高成长股特征：德业股份利润从不到1亿增长到2023年接近18亿，营收从不到10亿增长到接近75亿，显示出典型的高成长股特征。利润增速：2019年以来，除了2023年利润增速为18%，其他年份的增长都不低于40%。2024年3季报利润增长42.8%，利润超过之前任何一年的全年利润。盈利能力：公司毛利率在40%左右，净利率20%以上。2024年3季报毛利率是27.9%，ROE大部分时间都高于30%，3季报是32.7%，显示出较强的盈利能力。估值情况：2024年估值仅17PE，从历史数据看，目前市盈率处于历史平均的中低位区。市场还是比较看好公司未来两年的业绩增长的，一致预期24年利润在30亿以上，对于17倍PE，25年利润均值39亿左右。两年业绩复合增速达到47%左右。按这个业绩增长速度，公司目前估值显然被低估了。二、风险和估值情况风险指标：公司风险指标整体良好，基本排除大的潜在风险。估值修复机会：公司被低估的原因可能与光伏行业整体下滑导致的错杀有关。未来随着行业回暖和公司业绩的持续增长，估值有望得到修复。三、行业前景行业预期边际改善：我国光伏产业已步入平价上网的成熟阶段，并在全球产业链中占据领先地位。近两年来，光伏行业面临产能过剩和低价竞争的双重压力，但随着政策限制低端产能扩张，市场悲观预期最近出现了边际改善。中国厂商加速出海：光伏逆变器作为光伏发电系统的核心设备，行业发展情况与全球光伏产业的发展趋势一致。中国逆变器厂商出海步伐加速，新兴国家成为行业新的增长点。业绩拐点预期：随着新兴市场需求快速增长和欧洲逆变器去库存的推进，光储逆变器企业下半年业绩明显回暖。四、业务介绍南非之王：德业股份成立于2000年，最早是做家电业务的，2016年才切入逆变器赛道。公司凭借多年来在亚非拉等新兴市场的先发布局，以及对欧洲市场的不断投入，市场覆盖面进一步扩大。2024年半年报显示，公司在南非市场占有率位居第一。差异化策略：公司避开巨头扎堆的高端市场，选择出海走关注度低的亚非拉路线。通过给当地品牌“贴牌代工”快速切入市场，同时用价格更低的国产关键零部件替代高价进口零部件，压缩生产成本，把性价比做到了极致。业绩亮点：德业股份2024年3季报业绩逆势大幅增长42%，主要得益于逆变器产品带动储能电池包产品销售规模增长迅速。五、实际控制人创始人背景：公司实际控制人为张和君，持股58.17%。张和君是德业的创始人，他的创业经历是一个典型的农村娃乘改革开放东风逆袭为百亿富豪的故事。战略眼光：张和君凭着卓越的战略眼光，完成了公司一次次的转型迭代，由低端向高端转型。德业在2016年并购了宁波大学下面一个独立学院的教授创业团队，之后靠着这个团队，结合公司的业务，完成了商业化。在2020年实现了光储业务大爆发，一下子成为行业的超级黑马。

一一辟谣光伏储能板块下跌的“鬼故事”

光伏储能板块下跌是市场正常调整，所谓“鬼故事”均不构成实质性利空，板块长期逻辑依然坚实。以下是对相关“鬼故事”的逐一辟谣与分析：

1. 欧盟讨论电力市场干预及“结构性改革”讨论阶段，博弈复杂：目前欧盟的电力市场干预及改革仍处于讨论阶段，需27国同意，过程漫长且复杂。限价影响有限：限价主要针对欧洲本土能源商，即便实施也仅限制最高价，难以规定具体电价。欧洲当前电力成本高企，即便限价也难大幅下降，户用储能（户储）仍具经济性。核心逻辑未变：欧洲能源转型的长期目标未受影响，光储需求的基础依然稳固。2. 欧盟储气进度快、天然气价格下跌价格仅从畸高回调：德国一年期天然气价格从980欧元/MWH降至705欧元/MWH，跌幅28.1%，但较2021年初的70欧元/MWH仍处高位，能源紧缺状态未根本改变。光储需求不受冲击：天然气价格下跌不会削弱光储的竞争力，反而可能因能源成本波动加速欧洲对可再生能源的依赖。长期趋势明确：欧洲能源独立的目标将推动光储市场持续增长。3. 美国逆变器发起337调查针对以色列企业，利好国内：调查对象为以色列SolarEdge，涉及专利侵权，与国内逆变器企业无直接关联，反而可能减少国内企业的海外竞争压力。美国市场存在不确定性：虽需警惕美国未来可能限制中国逆变器企业，但当前光伏组件领域中国已形成垄断优势，逆变器的影响需持续观察。市场过度反应：调查事件被误读为行业利空，实则对国内企业影响有限。4. 自媒体报道逆变器出口数据造假样本缺乏代表性：相关报道的统计方法存在偏差，数据不能反映真实出口情况。行业基本面稳健：逆变器出口增长趋势未变，短期波动不改长期向好逻辑。5. 欧洲或其他国家放弃碳中和目标阶段性调整，非根本转向：欧洲重拾煤电和核电是应对能源危机的临时措施，绿色能源转型仍是核心战略。碳中和大趋势不可逆：全球碳中和进程加速，欧洲作为先行者，其承诺和行动具有示范效应，不会因短期矛盾放弃长期目标。光储需求持续释放：欧洲能源独立的需求将推动光储市场持续增长，板块长期逻辑未变。板块下跌的真正原因：涨多了，市场找借口调整市场行为特征：光伏储能板块前期涨幅较大，技术性回调需求强烈，所谓“鬼故事”仅为市场寻找下跌理由的借口。关注度高的体现：下跌伴随大量“利空”解读，反而说明市场对板块的关注度极高，资金参与热情未减。长期逻辑未受冲击：全球碳中和趋势、俄乌冲突加速欧洲能源转型、中国企业在光储领域的竞争力等核心因素均未改变。全球碳中和与欧洲能源转型的长期支撑碳中和不可逆转：全球减排共识强化，光储作为零碳能源的核心载体，需求将持续增长。欧洲能源独立决心：俄乌冲突暴露欧洲能源依赖风险，加速可再生能源布局，光储市场空间广阔。中国企业的竞争优势：光伏组件领域中国已形成垄断，逆变器技术逐步突破，海外市场份额有望持续提升。

总结：光伏储能板块的短期波动无损长期投资价值，所谓“鬼故事”均不构成实质性利空。全球碳中和与欧洲能源转型的大趋势下，板块基本面依然强劲，调整后或迎来更好的布局机会。

一家成立不到3年的户储企业赴港IPO，创始人有来头还有故事！

思格新能源（上海）股份有限公司是一家成立不到3年便赴港IPO的户储企业，其创始人许映童为华为前高管，公司自带“华为基因”且发展迅速。 以下是详细介绍：

公司概况

思格新能源（上海）股份有限公司于2022年5月24日成立，到2025年5月24日才满3年。2024年1月13日完成股份制变更，2月21日向港交所提交上市申请，保荐人为中信里昂证券有限公司、法国巴黎证券（亚洲）有限公司。

思格新能源首款光储充一体化产品SigenStor于2023年6月在德国发布，主要面向海外户用储能市场。该产品采用五合一模块化设计，将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器（PCS）、储能电池和能源管理系统（EMS）融合为一体。

2024年前三季度，思格新能源在全球分布式光储充一体机市场的市场份额为5.9%，排名全球第三；营收已达到6.9亿元，有望成为最快实现1亿美元营收的户储企业。目前公司拥有700余名员工，分销商达到99家，遍及全球60个国家和地区。

创始人背景

公司法人许映童现年50岁，此前效力华为近23年。他于2015年7月开始担任华为智能光伏解决方案总经理，2016年1月成为华为智能光伏业务总裁，直至2019年12月。在担任该职务期间，正值华为光伏逆变器业务高速增长时期，华为光伏逆变器业务从2011年开始布局，到2015年出货量做到全球第一，且一直保持领先地位，许映童也因此被视作华为光伏板块的干将之一。

2019年华为前员工李洪元“251事件”发生，李洪元在华为逆变器业务部门工作期间，许映童是其顶头上司。媒体援引华为前员工说法称，此次事件主要或涉及华为的光伏逆变器销售问题，可能牵扯多位相关领导。虽无法确定该事件与许映童是否存在直接联系，但2019年12月左右，许映童调离华为智能光伏部门，改任华为升腾计算业务总裁，2021年12月18日还以该身份出席了2021东湖国际人工智能高峰论坛并发表演讲。2022年5月24日，许映童创立思格新能源。

融资情况

因许映童曾带领团队将华为逆变器业务干到全球第一，其创业项目获得了一众明星机构的青睐。两年来，思格新能源已获得7亿元融资，到2024年1月最新一轮融资时估值已达到42亿元。

投资方包括高瓴资本、华登国际、云晖资本、钟鼎资本等知名机构。在2022年5月成立1年多没有销售收入的情况下，仍能持续获得融资，可见机构看中许映童的能力。

产品优势与市场前景

SigenStor不仅可直接与光伏系统相连储存电力，还具有一体化设计可大幅节约安装时间和成本的优势。许映童认为未来光伏行业的商业模式将从“光伏发电为目标”转变为“储能用电为核心”，通过储能技术实现就地消纳，提高自发自用率，减少对售电的依赖，这种转变有助于解决电网消纳问题，提升能源系统的灵活性和稳定性，满足用户需求，推动光伏行业的可持续发展。

SigenStor一经推出后销量快速攀升，带动经营业绩快速增长。在打开海外户储市场后，成立不到3年的思格新能源驶入发展快车道。

SiC 和 GaN 两种半导体的故事

SiC（碳化硅）和 GaN（氮化镓）作为化合物半导体，近年来在技术突破与市场应用上取得了显著进展，成为推动电动汽车、新能源等领域变革的核心材料。

一、技术突破与商业化进程

SiC 的商业化起点2001 年，德国英飞凌推出全球首款商用 SiC 肖特基二极管，标志着 SiC 技术正式进入市场。此后，SiC 器件凭借高耐压、低损耗等特性，迅速在功率电子领域占据一席之地。预计到 2026 年，SiC 行业市场规模将超过 40 亿美元，其中电动汽车（EV）和混合动力汽车（HEV）市场占比超 60%，成为主要增长引擎。

GaN 的市场冲击2010 年，美国 Efficient Power Conversion（EPC）推出超快速开关 GaN 晶体管，引发行业关注。尽管 GaN 市场采用率初期低于 SiC，但其高频运行和高效率特性使其在快充、光伏逆变器等领域快速渗透。预计到 2026 年，功率 GaN 收入将突破 10 亿美元，电动汽车市场成为其下一阶段争夺的焦点。

图：SiC 和 GaN 市场规模预测（2021-2026）二、电动汽车市场的核心驱动力

SiC 的主导地位

特斯拉的引领作用：2017 年，特斯拉 Model 3 首次采用 STMicroelectronics 的 SiC MOSFET 用于主逆变器，开启 SiC 在电动汽车中的大规模应用。随后，现代、比亚迪、蔚来、通用等车企纷纷跟进，推动 SiC 需求爆发。

供应链合作深化：吉利与 Rohm 合作开发 SiC 牵引逆变器；宇通客车采用星能中国与 Wolfspeed 合作的 SiC 功率模块；丰田在 Mirai 燃料电池车中使用 Denso 的 SiC 升压模块。

成本优化与系统级收益：尽管 SiC 组件成本高于硅基 IGBT，但其高功率密度可减少逆变器组件数量，降低系统重量和空间需求，从而抵消材料成本差异。

GaN 的追赶态势

车载充电器与 DC/DC 转换：GaN 器件已通过汽车认证，广泛应用于 EV/HEV 车载充电器和 DC/DC 转换器。例如，GaN Systems 向 Canoo 供应车载充电器设备；Transphorm 与 Marelli 合作开发转换设备。

动力总成逆变器的潜在突破：GaN 厂商正探索其在主逆变器中的应用。2020 年，Nexperia 与 Ricardo 合作开发 GaN 基逆变器；VisIC Technologies 与 ZF 合作开发 400V 传动系统；GaN Systems 与宝马签署 1 亿美元协议，供应功率器件。

技术认证与产能扩张：德州仪器、EPC 等企业完成 650V GaN 器件的汽车认证；Navitas 通过上市融资，重点布局 EV/HEV 市场。

图：GaN 在电动汽车中的典型应用（车载充电器、DC/DC 转换、逆变器）三、技术对比与市场前景

材料特性差异

SiC：适合高压、大功率场景（如逆变器、电机驱动），耐高温特性可简化散热设计。

GaN：高频特性优异，适合中小功率应用（如快充、车载充电器），体积更小、效率更高。

市场接受度与挑战

SiC：已进入规模化应用阶段，但供应链集中度较高（Wolfspeed、Infineon 等占据主导），成本下降需依赖产能扩张和技术迭代。

GaN：仍处于早期市场教育阶段，需突破动力总成逆变器的技术瓶颈，同时扩大汽车级产能以满足需求。

未来趋势

SiC：随着 800V 高压平台普及，SiC 需求将持续增长，预计 2030 年市场规模超百亿美元。

GaN：若能成功切入逆变器市场，其市场规模可能复制 SiC 路径，但需解决长期可靠性和成本问题。

四、化合物半导体的经济潜力与行业协同

超越硅的必然性传统硅基半导体已接近物理极限，无法满足 5G、物联网、电动汽车等领域对高性能、低功耗的需求。化合物半导体（如 SiC、GaN）通过外延生长技术实现材料定制，成为突破性能瓶颈的关键。

开放式代工模式推动创新类似台积电在硅基领域的角色，开放式化合物半导体代工厂（如 IQE、SCIOCS）通过多客户合作积累经验，加速技术迭代。这种模式有助于降低行业门槛，促进中小厂商参与竞争。

环保与可持续发展化合物半导体的高效率特性可减少能源消耗，助力全球零净排放目标。例如，SiC 逆变器可提升电动汽车续航 5%-10%，间接减少电池生产环节的碳排放。

五、结论

SiC 和 GaN 的竞争与合作正重塑功率电子市场格局。SiC 凭借先发优势和电动汽车需求爆发，已确立主导地位；GaN 则通过高频特性在细分市场快速渗透，并试图向动力总成领域拓展。未来，两者可能形成互补关系：SiC 主导高压大功率场景，GaN 覆盖中低压高频应用。随着技术成熟和成本下降，化合物半导体有望全面替代硅基器件，推动下一代技术革命。

睡前故事——汇川技术

汇川技术从创立到逐步发展壮大的故事，展现了其在工业自动化领域的深耕以及多元化拓展的历程。具体如下：

业务板块：汇川技术业务涵盖通用自动化、智慧电梯、新能源汽车、工业机器人和轨道交通五大板块。围绕信息层、控制层、驱动层、执行层和传感层核心技术，从单一变频器供应商发展为综合解决方案供应商。创业起源：2000年全球互联网泡沫破裂，通讯行业进入寒冬，华为将旗下华为电气出售给美国艾默生公司。在被收购后，当时身为华为产品总监的朱兴明（汇川创始人）认为中国有成为自动化大市场的土壤、有需求且自身资源有保证，于2003年带着一批人离职下海创业。汇川技术“小华为”的称号因创始团队成员主要来自华为，并深度学习华为模式而来。2003 - 2008年：工业自动化+电梯一体化

2003年创立之初，公司只有VF控制方式的变频器技术，外资靠更先进的矢量变频技术垄断国内自动化市场。之后汇川攻克该技术，推出矢量变频器，缩短现场安装周期，其电梯控制器成为爆款，借房地产市场崛起之势积攒原始资本。

接着做电梯一体化控制器，将变频器和控制器二合一，降低成本、缩短安装调试时间，快速做大电梯业务规模。

2004 - 2009年，研发团队规模从20多人扩充到上百人，陆续研制出变频器、PLC和伺服驱动等产品，掌握电力电子技术、电机驱动与控制技术以及工业控制与通信技术等底层核心技术，为通用自动化业务发展奠定基础。

2005年开始房价上涨，高楼大厦拔地而起，当时国内电梯企业多进行国外零配件组装。朱兴明发现机会，不断优化产品，研发出“NICE3000”，简化电梯调试工作。到2008年公司在电梯行业市场份额达到4.3%，成为国产品牌第一名，营业收入增速显著提高。

2009 - 2020年

随着中国变频器市场竞争激烈，2008年朱兴明提出发展伺服和PLC，拓宽驱动层产品线，布局控制层，打造完整工业自动化设备，使产品晋升到控制层，逐步渗透到工业自动化核心领域。

上市后，拓展更多产品线，伸向光伏逆变器、汽车空调、商用车电控、工业电机、传感器等领域，在新能源汽车和轨道交通牵引系统领域小试牛刀，取得光伏逆变器领域第二的厂商地位，基本走“进口替代”路线。

2010年，汇川技术在深交所创业板上市，募集资金加大在研发、生产和市场拓展方面的投入。上市后加快产品研发和市场扩张步伐，完善工业自动化产品线，为客户提供更全面自动化解决方案。

2009年汇川开发伺服后推广很差，上市后朱兴明再次向伺服系统冲刺，亲自去欧洲找到国际顶级专家，做出接近甚至超过国际一流的伺服产品，还形成发展三大法宝：国际专家+国内专家+国内供应链；合资、并购、产业投资三板斧，稳步开展外延式业务拓展。多次通过收并购在细分市场获得突破性发展机会，如2011年收购长春汇通掌握光电编码器技术，2013年收购宁波伊士通掌握注塑机控制技术，2015年收购江苏经纬切入轨交行业。

2015 - 2016年，受宏观经济环境和行业竞争加剧等因素影响，公司业绩出现波动。2016年2月，公司参与设立深圳前海晶瑞中欧并购基金，同时决定放弃光伏逆变器业务，错失“双碳”风口，朱兴明反思是公司对时代认知不清、决心不够。

2017 - 2018年，公司在新能源汽车业务和工业自动化业务上均取得显著进展。新能源汽车领域产品配套车型增加，市场份额提升；工业自动化领域在3C、锂电、光伏等新兴行业市场份额快速增长。

2019年以来，继续深化多元化发展战略。工业自动化领域逐步向高端市场渗透；新能源汽车业务方面，除电机控制器外，致力于成为一站式供应商。疫情期间，汇川把握机会抢占外资品牌市场份额，实现业绩跃升。

湖北仙童科技有限公司 高端电力电源全面方案供应商 江生 13997866467