2019逆变器市场



2019逆变器市场

固德威作为全球户用储能逆变器领域的重要参与者，具备一定发展潜力，但能否成为下一个阳光电源需综合多方面因素考量，目前存在诸多不确定性。具体分析如下：

公司基本情况

名称由来：固德威英文名“goodwe”，中文名与英文名关联，虽名字本身无特殊含义，但英文名有“你好我也好”的简单释义。

股价走势：2020年上市后股价表现强劲，最低100元出头，去年最高达635元，目前400多元，最高涨幅达6倍，即便现在也有4倍涨幅，属于大牛走势。这主要得益于光伏行业尤其是光伏逆变器行业的整体良好表现，阳光电源涨幅达10倍，锦浪科技走势与固德威相近，整个光伏设备板块近两年走势都很突出。

市场定位：与锦浪科技类似，固德威的光伏逆变器主打户用和分布式工商业市场，产品以组串型逆变器为主。因竞争对手华为、阳光电源、SMA等在光伏电站集中式产品市场实力强劲、份额占比高，所以固德威选择差异化竞争。

公司优势

境外收入占比高：固德威境外收入近70%，高于阳光电源和锦浪科技，可称为境外逆变器龙头。

户用储能领域表现突出：2019年公司户用储能逆变器出货量全球第一，被很多研报视为全球户用储能龙头。不过其全球龙头地位有一定水分，2020年公司储能逆变器出货约100MW，而阳光同年出货量高达800MW。

毛利率较高：由于产品以民用为主且海外占比高，固德威毛利率高于阳光电源和锦浪科技。但由于研发费用和财务费用等也较高，净利率与锦浪科技差不多，2021年Q3还被锦浪科技反超。

发展逻辑

长期逻辑：与阳光电源、锦浪科技以及其他光伏行业公司类似，核心在于光伏和储能行业的长期大发展。随着全球对清洁能源的需求不断增加，光伏和储能市场有望持续扩大，为固德威提供广阔的发展空间。

中短期逻辑：受行业可能的产能过剩隐忧影响，过去一段时间走势较为挣扎。但光伏逆变器行业相比光伏其他行业，产能过剩压力相对较小。而且固德威海外营收占比高，对海外光伏需求反应更敏感。2022年市场普遍预期海外光伏装机需求会更高，尤其是欧洲因能源危机对光伏装机需求增强，理论上固德威当年表现有望优于其他逆变器公司。

隐忧与挑战

行业竞争压力：与锦浪科技类似，面临行业竞争压力，且体量比锦浪科技还小，压力更大。

行业龙头竞争：最大的隐忧来自行业龙头的竞争。阳光电源等巨头此前对户用和工商业分布式网络市场重视不足，但去年政策推动下，阳光电源加大了在该领域的投入且起量很快。在行业巨头强大竞争力面前，固德威后续发展能否保持良好增长存在不确定性，可能出现赢家通吃的局面，需要密切关注其长期竞争力。

信息披露问题：年报信息披露中，不写报告期内的装机量，而是机器的出货量，让投资者自行估算，与行业通用做法不符，给人一种不自信的感觉。

未来展望固德威目前面临较大竞争压力，但在行业大发展的背景下，短期内尚不影响企业成长。在行业增量市场足够大的情况下，内卷尚未严峻，公司未来仍有发展机遇。不过未来能发展到何种程度，竞争并非关键，关键在于公司自身，投资者需要持续追踪其行业竞争力情况。

爱士惟视角下的逆变器冰火两重天

爱士惟视角下逆变器行业既面临激烈竞争的挑战，也迎来技术创新与市场拓展的机遇，呈现出“冰火两重天”的态势。以下从挑战与机遇两方面展开分析：

挑战：市场竞争激烈，行业面临多重压力市场竞争白热化：随着逆变器市场规模扩大，大量企业涌入，竞争愈发激烈。国内外知名企业凭借技术、品牌、渠道优势占据主导，中小企业则通过差异化竞争在细分市场分一杯羹。部分市场领域价格战频发，严重挤压企业利润空间，考验企业的盈利与可持续发展能力。例如，一些企业为争夺市场份额，不断降低产品价格，导致行业整体利润下滑，部分中小企业甚至面临生存困境。关键零部件供应紧张：储能逆变器生产涉及多个技术领域，IGBT作为关键半导体器件，成本占整体成本的10%-15%。近年来，5G和电动汽车快速发展，市场对半导体器件需求大增，芯片供给紧张。尽管我国IGBT自给率逐年提升，但供需缺口仍较大，2019 - 2024年年均复合增长率达20.27%，2023年自给率不足35%。这显著制约了逆变器行业发展，曾有企业因IGBT芯片供应不足，生产线减产20%，影响生产计划与市场交付。技术升级压力巨大：新型电力系统对逆变器性能要求不断提高，如更高的转换效率、更强的稳定性和可靠性、更智能化的控制等。企业需持续投入大量资源进行技术研发与创新，若不能紧跟技术趋势、突破瓶颈，将在竞争中处于劣势。例如，若逆变器转换效率无法提升，在新能源发电大规模应用的场景下，将导致能源浪费，降低整个电力系统的经济性。机遇：技术创新与市场拓展带来新发展空间政策支持推动行业发展：政府针对储能逆变器及其产业链出台多项政策措施，规范市场、提高储能效率、鼓励技术研发与创新。国家能源局与发改委发布的相关政策，如《分布式光伏发电开发建设管理办法》《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，对分布式光伏行业盈利模式、技术要求等产生深远影响，促使企业优化系统设计、合理配置储能设施、提升运营能力。爱士惟积极响应政策，凭借技术优势和产品创新能力调整发展策略，抓住市场机遇。应用领域广泛市场需求大：储能逆变器应用领域广泛，在汽车、轨道交通、通信设备等多个领域发挥重要作用。在家庭储能系统中，锂离子储能逆变器支持锂离子电池快充和放电，满足家庭不同时段用电需求；在可再生能源发电领域，逆变器是连接光伏组件与电网的关键设备，承担数据采集、功率调节以及系统控制重任。随着能源需求攀升，对储能要求不断提高，逆变器市场需求将持续增长。技术创新构建竞争优势：在行业周期性调整的关键节点，凭借创新技术打造优质、有竞争力产品，开发智能化程度更高、适配多元应用场景储能系统的企业，能构建深厚技术壁垒与品牌优势，跨越周期波动，开拓新发展格局。爱士惟在逆变器技术研发上不断投入，拥有211项境内授权专利，其中发明专利76项，多次获得省部级以上重大荣誉奖项，牵头、参与多个省部级重大研发。其技术成果有望在新型电力系统中发挥重要作用，为新能源稳定消纳和电力系统安全运行提供支持。例如，爱士惟推出的首款地面电站产品——三相储能逆变器ASW TH系列15 - 30kW，汇集众多专利创新性设计，搭配储能高压电池Ai - HBG2系列，满足更大规模用电需求。严苛标准保障产品品质：爱士惟在企业运营与产品制造领域秉持产品纯粹性与严苛标准，融入产品打磨细节。在产品制造微观层面，对每颗螺丝的拧力检测严谨细致，确保精准拧紧力度，为产品稳固性筑牢根基；在宏观层面，针对整机进行严苛的环境模拟测试，模拟各种极端环境条件，全方位检验产品性能与可靠性。历经一道道严苛“闯关”考验，逆变器以卓越品质交付客户，赢得市场认可。

前三季度PCS中标规模近22GW，“国家队”仍是主力

2024年前三季度全国储能PCS（储能变流器）采招落地项目总规模近22GW，“国家队”企业主导大型项目采招，华能集团与中国电气装备集团贡献超半数规模。 以下为具体分析：

一、前三季度PCS采招整体情况项目数量与规模：根据CESA储能应用分会统计，2024年1-9月全国储能PCS采招落地项目共11个，总规模近22GW。其中，招标项目9个，总规模超2GW，超半数为集采/框采项目；采招落地项目以大型框架采购为主，体现行业集中化趋势。市场增长背景：储能变流器作为电化学储能系统的核心组件，其市场规模随新型储能技术成熟持续扩大。2019-2023年，中国储能变流器市场规模从7.47亿元增至79.28亿元，年复合增长率达60%；预计2025年市场规模将达75亿-150亿元。图：中国储能PCS市场规模增长趋势（2019-2023年数据来源：CESA储能应用分会）二、“国家队”主导大型项目采招业主单位构成：前三季度PCS采招业主单位包括华能集团、国电投、国家能源集团、中石化及中国电气装备集团，均为中央企业或大型国企，凸显“国家队”在储能领域的资源整合优势。头部企业贡献：

华能集团：2024年逆变器框架协议采购项目含2个标段，总规模超10GW，覆盖全国多区域储能电站需求。

中国电气装备集团：储能组部件规模集中采购PCS项目含6个标段，总规模约11.65GW，占前三季度总规模的53%，成为最大采购方。

图：中国电气装备集团PCS采购项目包段规模（单位：MW）三、典型项目分析

中国电气装备集团项目：

规模与结构：总规模11.65GW，分6个包段，前4个包段规模均超GW级。包1-4采购常规PCS设备，包5-6采购构网型PCS裸机产品，适应不同应用场景需求。

中标企业：汇川技术、许继电力电子、山东电工电气、索英电气、英博电气、平高集团分获各包段第一中标人，体现技术多元化与供应链稳定性。

设备规格：以2500kW PCS为主，搭配3150kW、3450kW机型，满足大规模储能电站功率需求。例如包1采购2500kW PCS 1526台，总功率达3.815GW。

华能集团项目：

框架协议模式：通过2个标段覆盖全国储能电站建设需求，简化采购流程，降低长期成本。

技术要求：强调PCS与电化学储能系统的兼容性，要求支持液流电池、锂离子电池等多类型储能技术。

四、行业趋势与影响集中化采购趋势：大型框采项目占比提升，推动PCS行业向标准化、规模化发展，中小企业面临技术门槛与成本压力。构网型技术崛起：包5-6专门采购构网型PCS，反映行业对储能系统主动支撑电网能力的重视，预计未来构网型PCS占比将逐步提高。“国家队”引领作用：中央企业通过大规模采购推动技术迭代与产业链整合，加速储能技术商业化进程，助力“双碳”目标实现。图：构网型与跟网型PCS市场占比预测（数据来源：行业白皮书）五、总结

2024年前三季度储能PCS采招市场呈现“规模扩张、国企主导、技术升级”三大特征。随着“十四五”新型储能发展实施方案推进，预计“国家队”将继续通过框采模式推动行业整合，而构网型PCS等创新技术将成为下一阶段竞争焦点。

盘点未来3年净利预增超500%的5大储能黑马，中国新能源巨头厉害

未来3年净利预增超500%的5大储能黑马企业分别为阳光电源、亿纬锂能、中国宝安、宏发股份、当升科技。以下是具体分析：

阳光电源

总市值：2108亿

核心优势：成立于1997年，主营光伏逆变器、储能系统等七大产品线，是国内光伏逆变器细分龙头及领先的风能变流器企业。技术含量高，护城河深，多次承担重大光伏和风力发电项目，占据海外15%的市场份额。2019年底逆变设备全球装机量突破100吉瓦，成为全球逆变器龙头。

业绩增长逻辑：2020年逆变器出货超预期，净利同比大增118.5%。随着前期布局逐步迈入收获期，全球市占率中期目标提升至40%，在全球光伏行业景气度持续加强的趋势下，有望持续受益。

亿纬锂能

总市值：1971亿

核心优势：成立于2001年，是中国最大、世界第五的锂电池企业，主营锂原电池、消费类锂离子电池、储能电池的研发、生产和销售。十年里频频站上技术风口，产品风靡欧美和日本，拿下5项国家专利。

业绩增长逻辑：2020年在乘用车及储能等领域表现突出，参股全球第一大电子烟ODM厂思摩尔国际32%的股份。携手韩国最大能源企业进军动力电池领域，铁锂方形、三元软包、三元方形电池技术逐步成熟，均已斩获国内外知名整车厂的订单，动力和储能电池业务将迎来全面收获期。

中国宝安

总市值：613亿

核心优势：成立于1983年，是新中国第一批上市公司。目前形成以新能源汽车产业为主导，医药健康、城市运营开发、股权投资为辅的产业集群。在石墨烯领域成就突出，4年内成长为中国第一、世界第三的石墨烯生产与研发企业，产业链一体化优势明显。

业绩增长逻辑：2021年上半年净利同比预增410%，主要得益于锂电材料业务的爆发。随着公司进一步聚焦锂电材料业务，叠加在下一代材料布局上的领先，凭借强大的资源整合能力，有望对旗下产业进行新一轮梳理，集中发力于锂电材料、医药等核心业务，实现新一波业绩爆发。

宏发股份

总市值：484亿

核心优势：成立于1984年，深耕继电器行业数十年，产品涵盖继电器、精密零件以及自动化设备等多个类别，是全球领先的继电器细分领域龙头，在全球继电器领域的产量和销售额常年保持第一。1993年引进海外高端生产线，专注打造生产自动化能力，掌握核心技术，形成年产120亿件零件的生产能力。

业绩增长逻辑：在全球经济活动进一步复苏，继电器下游需求向好的趋势下，优势业务份额以及全年业绩增速有望大幅提升。

当升科技

总市值：302亿

核心优势：成立于2001年，致力于钴酸锂、多元材料及锰酸锂等小型锂电、储能锂电及动力锂电正极材料的研发、生产和销售，正极材料占总营收的90%，是全球领先的锂电材料龙头，销售范围涵盖中国、日本、韩国以及欧美地区。开发出三代高镍产品，技术参数大幅领先行业平均水平，车用动力高镍多元材料在国内率先量产，率先开发出储能多元材料，并大批应用于国际高端储能市场。

业绩增长逻辑：随着公司产能的进一步扩张，以及海外大客户订单的放量，全球市场份额有望进一步提高。

谈谈微型逆变器

微型逆变器是光伏发电系统中实现组件级电力转换的核心设备，具有安全性高、发电效率优、可靠性及灵活性强的特点，在户用光伏场景中优势显著，且受政策驱动与技术变革推动，市场前景广阔。 具体分析如下：

一、微型逆变器的定义与功能核心作用：作为光伏发电系统的关键设备，微型逆变器负责将光伏组件产生的直流电转换为交流电，并跟踪组件的最大输出功率，确保能量以最小损耗、最优电能质量供给电器设备或接入电网。分类对比：光伏逆变器分为集中式、组串式、模块化及微型逆变器四类。微型逆变器的独特性在于其组件级对接（1个逆变器对应1-4块光伏组件），而其他类型通常对接10-100块组件。二、微型逆变器的核心优势

安全性突出：

低直流电压：集中式/组串式逆变器的直流电压可达600V-1500V，存在触电风险；微型逆变器直流电压低于80V，显著降低户用场景（如农户屋顶）的触电隐患。

政策强制要求：全球多国通过法规推动技术升级。例如，美国《国家电气法规》（NEC2017）要求光伏系统实现“组件级关断”，即快速关断装置启动后30秒内，界限外电压降至30V以下，界限内降至80V以下。该要求自2019年生效后，已推动微型逆变器在美国市场的普及，并成为全球趋势。

发电效率优化：

单组件跟踪：微型逆变器可独立调节每块光伏组件的输出功率，避免因阴影遮挡、组件性能差异导致的整体效率下降，提升系统发电量。

弱光适应性：在光照不足或部分遮挡条件下，微型逆变器仍能保持较高转换效率，而集中式/组串式逆变器可能因整串电压不足而停机。

可靠性与灵活性：

故障隔离：单组件故障不影响其他组件运行，系统冗余度高。

安装便捷：模块化设计支持即插即用，适配不同规模的光伏系统，尤其适合户用及工商业分布式场景。

三、市场现状与挑战成本较高：微型逆变器因组件级对接设计，单位功率成本显著高于集中式/组串式逆变器。例如，1个微型逆变器仅对接1-4块组件，而其他类型可对接数十块，导致材料与制造成本分摊不足。市场份额有限：目前微型逆变器在光伏逆变器市场中的占比仍较小，主要受限于价格敏感型场景的接受度。四、高成本下仍受关注的原因

政策驱动：

安全法规强制推广：美国NEC2017的“组件级关断”要求已成全球标杆，欧盟、中国等地区正逐步跟进类似标准，推动微型逆变器从可选配置变为必要设备。

补贴与激励：部分国家对采用微型逆变器的户用光伏系统提供额外补贴，进一步刺激市场需求。

技术变革与成本下降：

规模化生产：随着市场需求增长，厂商通过技术优化与产能扩张降低单位成本，提升性价比。

材料创新：第三代半导体材料（如氮化镓）的应用有望提升逆变器效率并降低成本。

市场细分需求：

户用光伏爆发：全球户用光伏装机量快速增长，尤其在高电价地区（如欧洲、北美），微型逆变器的安全性与发电效率优势成为核心卖点。

工商业分布式场景：微型逆变器支持灵活扩容与智能监控，满足工商业用户对能源管理的精细化需求。

五、未来展望渗透率提升：随着政策落地与技术成熟，微型逆变器有望从户用场景向工商业分布式市场渗透，市场份额逐步扩大。竞争格局优化：头部厂商通过技术迭代与成本控制巩固优势，新进入者需在差异化功能（如智能运维、储能集成）上突破。全球市场扩张：除欧美市场外，亚太、拉美等地区的光伏装机需求增长将为微型逆变器提供新增长点。

总结：微型逆变器凭借安全性、效率与政策支持，在光伏细分赛道中脱颖而出。尽管当前成本较高，但技术进步与市场教育将推动其成为分布式光伏的主流选择，长期投资价值显著。

锦浪科技：逆变器赛道王者，高瓴下重注的万亿市场，重点关注！

锦浪科技是组串式逆变器领域的龙头企业，受益于全球光伏市场增长及组串式逆变器渗透率提升，其技术研发与海外销售布局构成核心竞争力，财务表现优异且具备轻资产属性，是逆变器赛道中值得重点关注的投资标的。 以下从核心投资逻辑、公司基本面、行业格局、轻资产属性、财务数据五个维度展开分析：

核心投资逻辑市场空间广阔：逆变器作为分布式光伏发电系统的核心设备，行业处于蓬勃发展期。预计2025年全球逆变器市场空间将达到180亿美元。组串式逆变器趋势：随着组串式逆变器成本逐渐接近集中式逆变器，其市场占比进一步提高，目前占比已超70%。核心竞争力突出：锦浪科技在技术研发和销售服务方面具备优势，产品持续推新，销售海内外布局，处于高速发展阶段。公司基本面成立时间与业务方向：锦浪科技成立于2005年，专注于组串式逆变器生产销售。创立初期就确定了分布式的发展方向，主要业务聚焦于分布式光伏所使用的组串式逆变器。行业格局产品用途：组串式逆变器主要应用于各类住宅和工商业分布式发电系统，将太阳能电池组件产生的直流电变为稳定的、符合电网电能质量要求的交流电能接入电网，是太阳能光伏发电系统不可缺少的核心设备。市场集中度变化：

CR3：从2012年的33%提升到2016年的45%后基本稳定，厂商稳定为华为、阳光电源、SMA。

CR5：从2012年的39%提升到2015年的56%后基本稳定。

产品份额变化：15年之前主要是阳光电源和华为的份额提升，逻辑在于国产替代；15年后整体集中度变化不大，组串式逆变器厂商的份额快速上升，2020年占比达67%，集中式厂商的份额逐渐降低。市场空间差异：海外光伏发展较早，市场空间高于国内。2020年海外逆变器市场规模在251亿元，国内厂商产品外销毛利率远高于内销。轻资产属性生产流程：研发并设计出逆变器样品进行检测认证→购买原材料进行产品生产→将产品出售给终端客户或其上级客户→为客户提供及时的售后服务。采购环节：原材料占据逆变器成本超90%的份额，上游原材料企业竞争充分，对下游压力较小。生产环节：逆变器设备所需固定资产投资较少，部分生产环节可代工，公司资产以流动资产为主，货币资金与应收账款占据50%以上份额，具有明显轻资产属性。核心竞争力体现：在采购、生产环节一般不能构成进入壁垒的情况下，技术研发和售前售后服务才是逆变器企业的核心竞争力，这也是逆变器厂商销售费用率普遍在10%以上的原因。财务数据营收与利润增长：

自2013年以来，公司营业收入、净利润持续增长。2013 - 2017年营收复合增速达123%，2013年略微亏损，2014 - 2017年利润复合增速达209%。

2018 - 2019年行业遇到低谷期，收入利润增长放缓。

2020年实现营业收入20.84亿元，同比增长82.98%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长151.3%；实现扣非净利润2.79亿元，同比增长130.1％。

2021半年报显示，报告期内实现营业收入14.54亿元，同比增长99.80%；实现扣非净利润2.02亿元，同比增长69.12％。

2021上半年公司实现逆变器出货33.83万台（Q1实现15万台、Q2实现19万台），同比大幅增长。

分业务情况：

并网逆变器业务：销售收入19.82亿元，同比增长84.69%，毛利率31.06%，占比营收超过95%，贡献了绝大部分的营收和利润。2021H1销售收入12.95亿元，同比增长89.48%。

国内外市场情况：

海外市场：2020年公司海外出口金额12.6亿元，同比增长76.78%，实现毛利率42.58%，海外渗透率提升趋势不改。

国内市场：2020年公司国内实现营收8.25亿元，同比增长93.33%，实现毛利率15.38%，同比下降2.19pcts。

利润构成：国内毛利仅占比19%，海外毛利占比81%，公司盈利主要在海外。

研发投入：

2020年公司研发费用0.94亿元，同比增长122.91%，研发费用率4.53%，同比增加0.82pct，且全部采用费用化处理。

2020年研发人员301人，占总员工比例19.16%，同比增加1.43pct。

产能与融资：

由于产品销售快速增长，公司产能利用率长期在120%以上。

2021年4月26日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，募集资金总额不超过人民币95,838.00万元，将投资于“分布式光伏电站建设项目”以及“补充流动资金项目”，其中分布式光伏电站建设项目总投资6.85亿元，补充流动资金项目总投资2.8亿元。

存货与减值：公司2021Q1期末存货6.45亿元，同比增加3.89亿元，20年计提约0.05亿减值损失，比例较低。负债与现金流：

公司从2019年开始积极融资扩厂，负债结构以应付账款和应付票据为主，资产负债率较低。

2020年经营活动现金流量净流入3.65亿元，同比增长154.23%，其中经营活动现金流量净额1.49亿元。

ROE情况：ROE高于同行，从杜邦分析的角度来看，净利率和周转率都高于行业平均水平。同时由于融资，公司的杠杆率较低，一定程度上也拖累了ROE的表现。

整体而言，在光伏产业链中，逆变器是难得的轻资产、以产品力为核心竞争力的细分赛道。锦浪科技增长迅速，开支少，周转率高，是非常优秀的领域，要持续关注其入手机会。

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